国君(香港)：中交建维持收集评级 目标价降至4.9港元

中交建业绩观察：收入稳步上升，股东利润下降

近日，中交建发布的2020年1至3季度财报引起了市场的广泛关注。在报告期内，该公司的收入同比增加了9.1%，达到4，097亿元人民币。股东净利润和每股净利润分别同比下降了24.8%和27.4%，达到101亿元和每股0.55元。这样的业绩与市场预期存在一定差距。

深入了解其财务报告细节后发现，这一业绩差异主要是由于公司在今年第三季度面临着较高的研发费用和财务费用。尽管公司在该季度的整体毛利率同比提高了1.9个百分点，达到13.7%，但仍未能抵消高额研发与财务费用的影响。值得注意的是，公司在第三季度的合同新签数量呈现出强劲的增长势头，同比增长了30.8%，这一增长率高于第二季度的4.2%。

展望未来，我们对中交建的业绩预期做出了一定的调整。将公司2019年至2022年的整体年收入复合增长率从原来的7.2%调低至6.9%。我们预计其整体毛利率将从目前的水平逐渐上升，至2022年有望达到12.7%。考虑到海外卫生***对公司业务的影响仍在持续，公司的海外收入占比较高，其业务复苏速度可能会相对较慢。目前，公司的建造板块主要收入来源于路桥及港口建设，与在铁路及城轨建设方面的投资方向不完全吻合。我们认为公司在估值上应该与其同业有所折让。经过综合考虑，我们将公司的目标价下调至每股4.9港元。按照这一价格计算，其对应的市盈率在目前的财务年度和未来两年的预测年度分别为8倍、6.8倍和6.7倍。尽管面临挑战，但我们依然维持对该公司的“收集”评级。

市场变幻莫测，投资者需保持谨慎的投资态度。对于中交建这样的公司来说，尽管短期内面临一些挑战和压力，但其在基础设施建设和长期市场潜力方面的优势依然明显。我们期待其在未来能够克服各种困难，实现更为稳健的发展。