陈光明：在中国 到底该怎样理解和践行价值投资？

近年来，价值投资成为众人热议的话题，特别是在证券市场，更是备受关注。证监会很鼓励这种投资方式，仿佛它代表着“正派武功”，而其他的投资方式则似乎被边缘化。在我眼中，各种投资方式本身并没有高低之分，只要合法合规，都值得尝试。

现在的问题是，虽然很多人自称是价值投资者，但真正深入了解并实践价值投资的人其实并不多。价值投资需要坚定的信念和长期的坚持，而不是一时的跟风。如果一个投资者自称是价值投资者，但他的换手率极高，那么大概率他不是真正的价值投资者。特别是在牛市时期，换手率可能会更高，但在正常市场环境下，如果换手率过高，那就违背了价值投资的基本原则。

对于价值投资是否有效，我可以肯定地告诉大家，在中国市场，价值投资是有效的。这一结论并非空口无凭，而是有量化数据支持的。即使在A股市场，最简单的低估值价值投资策略也是有效的。这是因为A股市场存在一批优质的上市公司，这些公司依靠业绩的不断增长推动股价上涨，为价值投资提供了坚实的基础。

中国A股市场虽然波动较大，参与者中中小投资者占比较高，但这并不妨碍价值投资的有效性。事实上，中国A股市场的α系数比美国市场更高，这意味着在中国市场做价值投资有着更高的潜在回报。中国市场的特点也决定了价值投资需要更多的耐心和坚持。

价值投资有效的根本原因在于均值回归与资本逐利。当一个公司的价格过高时，未来的潜在回报会减少，这可能会使一些投资者离场并寻找其他更有吸引力的投资机会。反之，当一个公司的价格低于其内在价值时，未来的潜在回报会增大，这会吸引更多的投资者进入市场。这种力量对比的变化最终会导致市场走势的反转。

我希望更多的人能真正理解并坚持价值投资。这不仅对我们的投资人有意义，对社会也有意义。在投资道路上，信仰是非常重要的。尤其是当市场极其不配合的时候，如股灾或市场特别严峻的时候，如果没有坚定的信仰，很难坚持价值投资。我希望更多的人能选择走价值投资这条道路，并坚定信念，坚持长期投资。只有这样，我们才能在投资的海洋中航行得更远、更稳健。价值投资：逐利之道与长期之道

设想这样一个场景，一个公司以其独特的优势，突然面临市场给予的极端市盈率，或是跌到一倍两倍。尽管市场波动剧烈，但只要我们深入，会发现这家公司的市场利润真实且未来持续可期。在这种情境下，资本逐利的本性便会显露无遗。假设这家公司长期稳定运行，每年贡献1亿的利润，即便其市值仅卖至1、2亿，购买这家公司便意味着坐享每年高达100%的回报率，无论市场涨或跌。

这样的投资机会，对于价值投资者而言，具有巨大的吸引力。优质上市公司因其核心竞争力而持续创造内在价值，其资本回报远超社会平均水平。即便市场波动，这些公司的价值依然稳健上升。

那么，为何价值投资如此引人关注呢？

价值投资的潜在回报是巨大的。对于具有核心竞争力的公司，即便在困难时期，其内在价值依然稳固。以市盈率为例，当市盈率下降时，潜在回报率上升。这是因为投资者购买的是公司的利润和价值，而非股价的波动。价格越低，回报率越高。这是一个典型的均值回归过程：市场总有向价值回归的趋势。

价值投资的回报并非仅依赖于股价的上涨。分红、回购、被并购的机会、大股东及管理层的增持等都是实现价值的方式。这意味着，即便市场低迷，投资者依然可以通过多种方式实现收益。价值投资并不仅仅是一条狭窄的道路，而是一个多元化的策略组合。

价值投资背后的逻辑可以归纳为“便宜买好货”。这并不是说要忽略其他重要因素，而是要强调在投资决策中考虑公司的内在价值和未来增长潜力。真正的价值投资是动态的，需要不断地评估企业的未来价值和市场价格的差异。这种差异越大，投资机会越大。真正的价值投资者不仅仅关注买什么股票或标签，更关心价格和价值的真实差距以及随着时间的变化情况。这并不是忽视市场动态的变化和价值变化的速度，而是要有预见性地进行资产配置和调整投资组合以实现更高的效率和市场响应度。通过不断优化投资策略和提高判断能力在资产配置中实现长期可持续的价值创造和回报最大化才是价值投资的真谛所在。因此价值投资不仅仅是短期的投机行为而是长期的投资理念和战略选择更是对经济规律和资本规律深入理解和灵活应用的结果。总之只要做好充分的准备和价值评估找到真正有价值的投资机会持有时间会带来丰厚的回报。这就是价值投资的魅力所在逐利之道与长期之道。价值投资并非无所不涉，其核心在于识别品质与价格之间的正差距。购买任何物品，不论其品质如何优秀，若价格超越其品质，投资便可能亏损。价值投资的本质在于寻找价格与价值的套利空间，如同一款LV包包，国内外价格差异显著时，购买行为便具有投资价值。

第二章内在价值评估的挑战

价值投资的难点在于如何精准评估内在价值，避免陷入价值陷阱。投资股票的本质是做股东，需承担企业的各项成本与风险，然后才能分享到真正的价值。波动幅度极大，看不懂可能输大钱，但看得懂则可能赚大钱。

即使是价值投资的大师，如波顿，进入新市场也可能因不了解文化而犯错。对于刚上市的公司，我们无法仅凭其自述的未来规划来判断其真实价值，需要长时间的观察与验证。对于某公司的好坏，我需要长时间的跟踪后才能给出判断。这些年，我看错过人，但从未被欺骗，因为我深知价值投资需要对行业、公司和人有深刻的理解和把握。

银行股的选择更是需要谨慎。越便宜未必越好，有可能是隐藏的陷阱。坏账、高杠杆等问题都需要深入调查。价值投资需要强大的团队，长期积累才能做出准确的判断。

第三章价值投资回报的来源与策略

价值投资的回报主要来源于分红与增长。即使公司业绩没有增长，以低市盈率买进也有可能获得回报，但低市盈率的品种也可能有陷阱。我们需要时刻保持警惕，不要在高估值的地方挑选好公司，这就像高台跳水一样容易失手。

我们的投资策略并非固定购买某种类型的股票，而是关注价格与价值的差距。我们既购买过投资品，也购买过消费品；既有蓝筹股，也有小股票和创业板。但无论购买何种股票，长期资金的配合与内在价值的评估能力都是关键。

第四章价值投资的有效性

市场难以预测，因此不要轻易预测。预测市场容易失去信心，但大的周期是可以感受到的。我们有能力判断市场处于哪个阶段（春天、夏天、秋天或冬天），并据此制定战略。有效的价值投资需要长期资金的支持、评估内在价值的能力、坚定的信仰以及陪伴优秀企业成长的能力。优秀的企业持续创造价值的能力较高，但定价难度也大，因此需要谨慎选择标的并坚定执行估值纪律。

价值投资是一种寻找价格与价值之间套利空间的策略。它需要投资者具有长期资金的配合、评估内在价值的能力以及坚定的信仰。只有这样，才能在市场的波动中保持冷静，挑选出真正具有投资价值的企业，实现价值的增长与回报。