退市规则加速市场优胜劣汰 理财产品生态优化买基金优势显现

交易所针对改革公开征求意见，新的规则主要从简化退市程序、改革财务退市标准、引入市值退市标准以及修改面值退市风险等方面进行。此次改革旨在优化市场结构，加速市场的优胜劣汰，提高上市公司质量。预计尾部企业的加速退出将促进市场资源向龙头企业或优质成长类公司集中，这对于以价值投资为核心的投资产品而言，无疑是一大利好。

这次改革实际上为未来全面推行注册制铺平了道路。在注册制下，市场不断扩容，既带来机遇，也伴随风险。机遇体现在新股的持续发行，这激发了市场的活力，尤其是新兴产业公司的不断上市，为市场注入新的动力。而完善的退市制度则能确保及时优胜劣汰，使股票市场更好地发挥资源配置的作用。

从历史数据看，A股的退市率远低于发达国家成熟市场。自2001年首家公司退市以来，A股退市的公司数量有限。与此相比，美国的退市率更高，这反映了其市场更为成熟和灵活。虽然近年来A股退市的数量有所上升，但仍然较少，未来随着退市新规的实施，退市常态化将成为趋势，这将优化资本市场的配置功能。

以近期退市的某公司为例，其在进入退市整理期的30个交易日内，股价累计下跌85.71%。这家公司因大量并购导致负债累累，后续盈利未能跟上，连续亏损。根据新的退市制度，该公司触发了交易类退市情形，取消了退市整理期，这提高了市场的定价效率并缩短了退市流程。

快速退市的风险引导投资者关注有盈利预期、实力雄厚的优质企业，而非陷入僵尸企业或壳资源的炒作。结合其他财务指标、市值退市指标、信息披露等硬性规定，绩优的价值类公司将更受投资者青睐。行业龙头企业随着绩差股炒作的遏制，有望获得更高的估值溢价。对中小投资者而言，退市常态化也是风险预警，引导市场理性投资。在此过程中，偏好价值投资、长期持有的机构投资者将更具优势。

市场早已体现出退市新规的影响，即“强者恒强，弱者无人问津”。一些大市值、龙头企业不断创出新高，而小市值股票则不断创出新低。这表明股票中位数的表现已远远落后于指数和基金中位数。

随着主板上市以及科创板、创业板的申报节奏，未来10年上市公司家数可能会大幅增加，公司质量参差不齐。如果对公司的研究不够深入，选股将越来越难。深入研究是防范财务风险、挑选优质股票的关键。

对于理财产品而言，需要根据退市新规深入研究公司财务状况以防范风险。例如，根据新的退市条件，“净利润+营收”的组合财务指标已替代原先的单一财务指标。目前已有部分上市公司符合新的退市条件，表明市场对财务指标的重视程度越来越高。与此公募基金等理财产品更多地关注核心资产的配置，如贵州茅台、五粮液、隆基股份等成为机构投资者的主要配置标的。这再次强调了深入研究在投资决策中的重要性。公募机构的研究团队经过深入后，越来越青睐于抱团投资商业模式清晰且具有成长潜力的公司。在科创板中，若干家企业如（此处留白待补充具体企业名称）、道通科技以及石头科技等，还有创业板的芒果超媒（股票代码300413），这些公司的公募基金持股占流动股比例均超过了20%。得益于机构投资者的集中定价，这些个股在2020年的涨幅均超过了80%，展示了强劲的增长势头。

随着退市新规的出台，其与注册制的改革理念相得益彰。对于那些尾部企业，其退出的加速将促使市场资源更加倾向于头部企业和具有优质成长性的公司。这一变化意味着绩优股将有望享受更高的估值溢价，市场的焦点将更加聚焦于那些具有长期价值的公司。

退市新规的实施，使得资金不断向优质的龙头企业聚集，这一趋势预计将持续发展。对于拥有深厚研究功底的机构投资者，如公募基金，他们将更加受益于这一市场环境的变革。

以下为新规下部分可能有退市风险的非ST个股的附表。（数据来源，截至2022年2月16日）

【附表：新规下部分可能有退市风险的非ST个股】

（文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》的立场。文中提及的企业仅为举例分析，不涉及具体的买卖建议。）

这些企业面临着新的市场环境和政策调整带来的挑战与机遇。投资者在做出投资决策时，应充分考虑企业的基本面、市场情况以及风险收益比，谨慎决策。投资者也应关注市场热点和行业动态，了解企业的经营状况和业绩变化，以做出更为明智的投资选择。