债券哑铃型交易（债券交易市场）

关于债券投资中的骑乘策略、期限配置策略、债券替换掉期策略等，我们来逐一了解。骑乘策略是通过购买债券组合实现收益率的最大化，期限配置策略则是根据投资者的风险偏好和投资目标选择不同期限的债券进行配置。而债券替换掉期策略则是在债券市场中寻找替代性强的债券进行交易，实现资产的增值和风险管理。这些策略都是债券市场中的重要交易策略。

关于债券如何买卖的问题，债券市场由银行间债券市场、交易所债券市场和银行柜台债券市场三个部分组成。投资者可以根据自己的投资需求和风险偏好选择不同的市场进行交易。在交易所债券市场，投资者可以通过证券账户进行债券买卖，其操作类似于股票交易。而对于个人和企业投资者，他们可以在商业银行开户，参与银行柜台债券市场。

对于普通投资者如何选择购买国债的问题，需要考虑市场利率水平、债券的到期收益率、剩余期限和票面利率等因素。根据每个家庭和个人的具体情况以及资金的长短期限来计划安排投资。例如，短期闲置资金可购买记账式国债或无记名国债，而长期闲置资金则可购买中长期国债。

关于债券的交易程序，包括开户、委托、成交、清算、交割和过户等步骤。投资者要选择可靠的证券经纪公司在证券交易所内部完成这些程序。在债券交易中，投资者还需要关注债券市场的利率风险、信用风险等风险因素，以制定合理的交易策略。

除了上述策略外，债券交易员还常常采用其他交易策略，如阶梯型组合策略、动态调整策略等。阶梯型组合策略是根据收益率曲线的凸起部分所在年期的债券进行投资，以实现收益最大化。动态调整策略则是根据市场变化及时调整投资组合，以实现资产的增值和风险管理。

至于可转换债券的交易规则，主要关注其转换条款、利率、评级等因素。可转换债券具有股票和债券的双重特性，投资者可以在股票上涨时行使转换权，也可以在股票下跌时享受债券的稳定收益。

一、开户合同与账户开立

1.1 开户合同细节

开户合同是投资者与证券公司之间的桥梁，其中详细列出了委托人的真实姓名、住址、年龄、职业和身份证号码等关键信息。合同还明确了双方的权利和义务，并认可证券交易所的营业细则、经纪商公会的规章作为有效组成部分。有效期限及合同延长条件与程序也在合同中明确规定。

1.2 账户开立流程

在成功签订开户合同后，投资者即可着手开立账户，为参与债券交易做好准备。在我国上海证券交易所，现金账户和证券账户是主要的账户类型。现金账户主要用于购买债券并支付购买款项，而证券账户则用于交割债券。由于投资者通常既买债券又卖债券，因此一般会同时开立这两种账户。上海证券交易所规定，现金账户的资金需存至证券公司，再转入银行，其利息收入将自动归入该账户；而证券账户则由证券公司免费保管。

二、证券交易委托与委托分类

2.1 委托关系的建立

投资者与证券公司建立委托关系的关键步骤是投资者发出“委托”。投资者须与证券公司的办事机构联系以发出委托指令。证券公司接到委托后，会根据指令填写“委托单”，详细载明交易债券的种类、数量、价格、开户类型和交割方式等。这些委托单需及时送达证券公司在交易所的驻场人员，由他们负责执行。投资者可选择当面委托或电话委托两种方式办理。

2.2 委托方式的多样化分类

委托方式包括买进委托和卖出委托、当日委托和多日委托等。还有随行就市委托和限价委托、停止损失委托和授权委托等多种方式。其中，停止损失限价委托、立即撤销委托和撤销委托等，都为投资者提供了灵活的交易选择。

三、债券的成交原则与竞价方式

证券公司在接受客户委托后，其驻场人员会在交易所内迅速执行，促成债券成交。

3.1 债券成交原则

在证券交易所内，债券成交需遵循特殊原则，即“三先”原则：价格优先、时间优先和客户委托优先。证券公司会按照最有利于投资者的价格进行买卖，相同价格时则最早提出该价格的一方成交。

3.2 竞价方式

债券交易价格按竞价方式确定，包括口头唱报、板牌报价和计算机终端申报竞价三种方式。

四、债券的清算、交割与过户

4.1 债券清算

债券的清算是指对同一证券公司在同一交割日对同一种国债券的买卖相互抵销，确定交割数量和价款数额，然后按照“净额交收”原则办理债券和价款的交割。清算机构会在当日闭市时，根据成交单计算出各证券商的净收付额，编制清算交割表，再办理交割手续。

4.2 债券交割与过户

债券交割即将债券由卖方转移至买方，将价款由买方转移至卖方。上海证券交易所规定有当日交割、普通日交割和约定日交割三种方式。完成清算交割后，债券的过户程序紧随其后，即将债券的所有权从原所有者转移到新所有者名下。这一过程包括领取并填写过户通知书、审核手续、注销原持有者的债券和现金账户调整等步骤。

五、场外债券交易程序

场外债券交易指在证券交易所以外的证券公司柜台进行。这包括自营买卖和代理买卖两种形式。自营买卖就是由投资者个人与证券公司作为买卖双方的交易，价格由证券公司自己挂牌。这一过程的顺利进行，为投资者提供了便捷灵活的债券市场交易选择。自营买卖债券的程序十分直观且简单，主要可以分为以下几个步骤：

1. 投资者根据证券公司的挂牌价格，填写申请单，明确买入或卖出的债券种类和数量。申请单一式交至证券公司。

2. 证券公司按照投资者的申请，开出成交单。这份成交单详细记录了交易日期、成交的债券名称、单价、数量、总金额、票面金额，以及客户的姓名、地址、证券公司的名称、地址、经办人姓名和业务公章等信息。必要时，还需登记卖出者的身份证号。

3. 证券公司根据成交结果，向客户交付债券或现金，完成交易过程。

对于场外代理买卖债券的程序，主要是投资者个人委托证券公司代其买卖债券。在这个过程中，证券公司仅仅作为中介，不参与买卖业务。其交易价格由委托买卖双方分别挂牌，达成一致后形成。具体流程包括：

1. 委托人填写委托书，内容包括委托人的基本信息以及委托买卖债券的种类、数量和价格等。委托卖方需要交验身份证。

2. 委托人将填好的委托书交给委托的证券公司。买方需交纳保证金，卖方则交出拟卖出的债券，证券公司为其开临时收据。

3. 证券公司根据委托书的内容，为买卖双方挂牌。

4. 如果买卖双方均为一人，则通过协商达成交易；如果有多方参与，则根据“价格优先，时间优先”的原则进行交易。

至于国债的购买方式，对于个人投资者来说，凭证式国债是最容易理解和购买的。投资者只需在各大银行的储蓄网点或邮政储蓄部门填写购买申请，持款交单即可。无记名式国债的购买对象主要是机构和个人投资者，可以直接到销售各大银行和证券机构购买。记账式国债则需在交易所开立证券账户或国债专用账户，并委托证券机构代理购买。

关于国债交易行情，投资者需要注意，在实行国债净价交易后，行情显示的揭示价会发生变化。例如，“21国债（7）”这个20年期、年利率4.26%的记帐式品种，在转换到净价交易后，其收盘价需要减去当日到期的应计利息额才能得到真实的净价交易的收盘价。

债券交易的世界充满了复杂的公式和策略。让我们深入一下债券的收益率计算和交易策略。

关于债券收益率的计算，出售者的收益率、购买者的收益率以及持有期间的收益率，都有各自独特的计算公式。以一位在1995年购买1991年发行国库券的投资者为例，他的债券购买者收益率计算方式为：[(到期本息和 - 买入价格)/买入价格剩余期限]×100%。考虑到复利收益，计算公式更为复杂，这里不再赘述。

接下来，我们转向债券交易员的常见交易策略。在国内市场，交易策略多样化且需要灵活调整。其中，买长债加久期、卖长买短减久期、买卖债券替换持仓结构等是最常见的策略。核心原则始终是买低卖高，捕捉市场波动带来的机会。

至于债券的交易程序，主要包括场内交易市场和场外交易市场两部分。场内交易，也就是交易所交易，其程序经证券交易所立法规定，步骤明确而严格。具体来说，有开户、委托、成交、清算、交割和过户等步骤。开户是参与债券交易的第一步，投资者需要选择一家可靠的证券经纪公司并办理开户手续。在确立委托关系后，投资者可以通过当面委托或电话委托两种方式办理证券交易。

在交易所内，债券的成交要遵循竞争原则，包括价格优先、时间优先和客户委托优先。证券公司则需要在接受客户委托后迅速执行，促使债券成交。竞价方式包括口头唱报、板牌报价以及计算机终端申报竞价等。

债券市场虽然复杂，但只要有清晰策略和深入理解，就能在其中找到获利的机会。无论是计算收益率还是制定交易策略，都需要精细的操作和深入的市场洞察。债券交易是金融市场的重要组成部分，其清算、交割、过户等流程构成了一个完整交易链。清算阶段作为交易的开端，标志着同一证券公司对同一种国债券的买卖相抵销，确定了交割的债券数量和金额。遵循“净额交收”原则，这一过程确保了交易的公正与高效。一旦清算完成，交割随即进行，即债券由卖方转移到买方，价款则由买方支付给卖方。在上海证券交易所，交割日期分为当日、普通日和约定日三种。过户则是交易完成的最后一步，标志着债券所有权的转移。场外债券交易程序也非常关键，涉及自营买卖和代理买卖两种形式。对于想要购买国债的投资者来说，无记名式和凭证式国债是两种常见的购买方式。购买过程便捷且门槛低，使得普通投资者也能参与到国债投资中来。从整个交易流程来看，无论是场内还是场外交易，都体现了金融市场的活跃性和规范性。

场外自营买卖债券是一种个人投资者与证券公司间的交易形式。投资者根据证券公司的挂牌价格填写申请单，证券公司则根据申请开出成交单并完成交易。这种交易方式简单直接，为投资者提供了一个便捷的交易渠道。而场外代理买卖则涉及投资者委托证券公司买卖债券，证券公司在此过程中仅作为中介。交易价格由买卖双方分别挂牌，达成一致后成交。这一流程确保了交易的公平性和透明性。

当国债发行时，投资者可以通过多种渠道购买。对于无记名式国债，投资者可以在各大银行和证券机构的网点持款填单购买。而对于凭证式国债，购买过程则更加贴近普通储蓄业务，投资者可在银行或邮政储蓄部门的网点以及财政部门的国债服务部购买。这种面向个人投资者的发行方式，最大限度地满足了群众的购买和兑取需求。购买凭证式国债的起点金额为百元，按面值购买。整个购买流程与银行存款类似，为投资者提供了极大的便利。

债券市场为投资者提供了多样化的投资工具和渠道。从清算到交割，再到过户和场外交易，每一个环节都体现了金融市场的活力和规范性。对于想要参与债券投资的个人和企业来说，了解这些流程和购买方式是非常必要的。这不仅有助于他们做出更明智的投资决策，还能确保交易过程的顺利进行。在债券的发行与交易市场中，每一环节都充满了投资者的参与与决策。在特定的时间框架内，对于凭证式国债和记账式国债的兑付与购买，银行与投资者之间的交易流程具有其独特的规则和要求。当客户在发行期后提前兑取凭证式国债时，指定的经办机构会重新填制凭单并继续发售。而对于记账式国债，投资者必须在证券交易所开立专门的账户才能参与购买。

随着国债净价交易的实行，投资者需要注意国债交易行情的变化。净价交易的实施会对显示价格产生影响，使得K线图上出现跳空缺口。以“21国债（7）”为例，投资者需要了解如何从全价交易转换到净价交易，并掌握应计利息额的计算方法。了解这些规则对于投资者来说至关重要，因为这直接影响到他们的投资决策和收益计算。

债券市场的交易行情不仅受到票面利率、期限、面值和购买价格等因素的影响，同时也受到市场供求关系、宏观经济状况和政策变动等多种因素的影响。投资者在参与债券交易时，需要全面考虑这些因素，做出明智的决策。债券的收益计算也是投资者关注的重点。基本的债券收益率计算公式为债券收益率=（到期本息和-发行价格）/发行价格×偿还期限×100%。根据投资者的身份和持有时间的长短，还有不同的收益率计算方法。

关于债券交易二级市场，它可以根据市场组织形式分为场内交易市场和场外交易市场。证券交易所是场内交易市场的代表，它为证券买卖双方创造条件、提供服务并进行监管。而柜台市场则是场外交易市场的主体，证券经营机构在这里既是交易的组织者也是参与者。场外交易市场还包括银行间交易市场以及其他机构间的非柜台交易市场。在我国，债券流通市场由沪深证券交易所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场三部分组成。

无论是凭证式国债的兑付还是记账式国债的购买，无论是国债的交易行情还是债券的收益率计算以及二级市场的概述和分类，都是债券市场的重要组成部分。投资者在参与这些活动时，需要充分了解并遵守相关规则，以做出明智的决策，实现投资目标。中国债券市场的演进及可转换债券的交易规则

回溯中国的债券市场，其源头可以追溯到1981年国家恢复发行国债。历经数十载的历程，这个市场已经走过了实物券柜台市场、交易所债券市场等阶段，逐渐发展到今日以银行间场外交易市场为主导的成熟形态。

一、实物券柜台市场时期（1981年－1993年）

在初始阶段，中国经历了长达七年的“有债无市”历史。真正开启债券市场大门的，是1988年在全国61个城市进行的国债流通转让试点。这一时期的交易主要集中在银行柜台，以实物债券的场外交易为主。尽管上海证券交易所的成立为市场带来了场内交易的元素，但交易量相对较小。实物债券的托管和交易存在着巨大的挑战，如托管的分散化和市场风险。由于各种原因，包括滥发的假国债代保管单等，柜台转让市场最终关闭。

二、交易所债券市场时期（1994年－1996年）

随着国债发行量的增加，交易所债券市场逐渐活跃。特别是国债期货交易的开辟，进一步推动了现货交易的活跃。由于国债“327”事件，国债期货市场关闭，交易活动受到冲击。在这一阶段，记账式国债开始逐渐取代实物券成为主流。

三、银行间场外交易市场的崛起（1997年）

金融体制改革的需求和外部事件的推动，使得银行间债券市场应运而生并迅速发展。这一市场的需求主要体现在中央银行货币政策转型、国家积极财政政策实施以及商业银行融资需求等方面。银行间债券市场为大规模国债发行和公开市场操作提供了支持。

谈及可转换债券的交易规则，其核心包括两个方面：

一、定价规则

可转换债券的理论价值是由纯债券价值和复杂期权价值共同决定的。纯债价值可以通过贴现转换债券的未来现金流来计算，而复杂期权价值则需要采用数量化方法如随机模拟来确定。当正股价格下跌时，可转换债券的价格会趋向纯债价值；股价上涨时，则趋向转股价值。

二、交易规则

可转换债券采取T+0交易方式，委托、交易、托管、转托管、行情揭示、交易时间等均参照A股办理。在转换期结束前的十个交易日终止交易，终止交易前一周交易所会进行公告。转托管则参照A股股票交易的规则。

中国的债券市场历经波折，终于发展成为一个多层次、活跃的市场。对于投资者而言，了解各个阶段的特性和交易规则，是实现投资目标的关键。可转换债券作为其中的重要产品，其交易规则的掌握更是投资者不可或缺的技能。在证券交易的繁华都市深圳，投资者们在波澜壮阔的股市中搏击。他们在进行证券交易时，需要向券商支付一定的交易费用，这是市场运作不可或缺的一部分。深圳证券交易市场尤为活跃，投资者众多，交易频繁。在这里，佣金是投资者必须交纳的一项费用。那么，佣金是如何收取的呢？

深圳证券交易市场规定，投资者需要按照总成交金额的千分之二的标准交纳佣金。也就是说，每一次成功的交易，投资者都需要向券商支付一定比例的费用。但这笔费用并不是随意的，它有一个明确的收费标准。对于那些刚刚踏入市场的投资者来说，他们需要知道的是，佣金不满五块钱的，按照五块钱收取。这是市场的规则，也是每位投资者必须遵守的准则。

与此上海证券交易市场也有类似的规定。当投资者委托券商买卖可转换公司债券时，他们需要交纳一笔手续费用。上海本地的投资者每笔交易需要交纳人民币一元作为手续费用，而异地投资者则需要交纳三元。当交易成功，办理交割时，投资者还需要再次向券商交纳总成交金额的千分之二的佣金。同样地，如果佣金不满五块钱，也需要按照五块钱的标准收取。

在此提醒广大投资者，这些交易费用是市场运作的正常现象。在进行投资决策时，投资者应该充分了解市场的规则，理性看待这些费用。投资者还需要注意仓位控制和风险控制，避免盲目跟风或冲动交易。股市有风险，投资需谨慎。希望每位投资者都能在市场中收获成功与喜悦。