铝：库存紧挺近月，消费忧虑压远期近月

：近期沪铅近远月合约之间的强弱差异显著，铅市展现出持续的现货升水结构。在近月合约中，由于库存压力、原生铅供应紧张以及整体供求平稳等因素，价格表现强势。而在远月合约中，再生供应复苏与下游消费环境竞争压力增大，铅价反弹面临困难。建议投资者关注5-6月、6-7月间的套利机会。但需注意策略容量有限及套利风险。

回顾铅市节后走势：春节后，国内铅价经历两次大幅滑落，期间受到疫情全球扩散及原油跳水的影响，铅价承受巨大压力。尽管期间市场基本面关注点不断切换，但近远月合约间的强弱分歧始终显著。自3月中旬以来，欧美汽车工业陆续关停，给全球铅市带来宏观压力，但国内复工节奏领先，废料价格坚挺，为铅价提供支撑。进入4月，沪铅市场呈现出明显的正向套利机会。

原生铅锭与废旧电池供应紧张支撑交割月铅价：

库存低，“软逼仓”升温：尽管再生铅供应持续回暖，但原生铅库存紧俏的状况持续存在。交易所允许的交割的注册铅锭主要是原生品牌，库存数据显示SMM五地铅库存直线下滑，炼厂产成品库存消化较快。上期所铅锭库存和期货仓单均处于较低水平，显示出“软逼仓”氛围上升。预计交割前正套价差有走强机会。

铅精矿供应压力大，原生库存紧俏持续性长：一季度再生铅供应基本缺失，市场依赖原生铅产出。尽管内外矿加工费上涨明显，但受疫情扩散和铅价下跌影响，国内自产精矿采购及进口精矿产销受到负面影响。主要精矿进口国的疫情风险加大，导致进口矿供应受阻。虽然再生精铅产出占比超过45%，但原生炼厂对进口铅精矿的需求不容忽视。当前原生铅炼厂面临原料瓶颈，导致原生铅库存紧俏的持续性更长。

废电瓶竞争采购，供需两淡限制再生投放：除原生铅面临原料供应和利润挑战外，再生铅也面临废电瓶竞价压力。随着废旧电瓶的供应减少，市场竞争日益激烈。同时再生供应恢复速度相对较慢，与需求端的疲软形成对比，限制了再生投放量。

沪铅市场呈现出近强远弱的格局。建议投资者关注交割月前后的套利机会，但同时也需注意策略容量有限以及可能存在的风险。未来铅市的发展将受到供求两端的影响，需密切关注市场动态以做出明智的决策。废电瓶报价背后的复杂逻辑

随着铅现货价的波动，废电瓶的报价也呈现出了动态的态势。目前，铅价在大幅下跌后仍然处于一个微妙的平衡状态，这不仅对废电动电池的报价产生了直接影响，更让整个再生铅行业经历了一场由供给侧、环保升级引发的硬性成本变化之旅。

今年以来，铅价经历了两次大幅下滑，废电池报价也随之跟跌。截至4月21日，SMM1铅价年内下跌了7.1%，而废电动电池报价下滑了8.1%。春节过后至3月中旬，废电池和再生铅行业供需两淡，这无疑对废料价格形成了拖累。与此精废价差的波段倒挂现象也愈发明显。

从长期价格趋势来看，再生铅产能持续回暖，而原生铅炼厂在面临更大的精矿端压力。这种压力直接导致了炼厂对再生料的需求迫切。再生铅的成本比重偏高，这使得再生铅的利润受到压制，限制了其产能和产量的释放。终端蓄电池的需求挑战巨大，原再生铅整体供求两淡，互相牵制，导致铅锭的累库速度偏慢。

另一方面，蓄电池消费疲软成为当前市场的一大特点。尽管前期下游蓄电池企业的回暖速度较快，但在全球疫情的影响下，消费环境发生了巨大的变化。疫情对全球实体环境的负面影响已经从局部扩散到全球，对蓄电池市场造成了巨大的冲击。尽管国内针对汽车行业的定向政策众多，但汽车产销仍可能持续为负。海关数据显示，前两个月起动活塞发动机铅酸蓄电池出口下降显著。

随着市场的变化，蓄企快速复工后面临的需求疲软、库存走高等问题逐渐显现。铅酸蓄电池报价在4月中旬下调，除了反映铅价外，市场消费潜力的下降也对铅酸电池报价施加了压力。锂电技术的快速更新和成本下调对铅酸蓄电池市场构成了明显的竞争压力。

在下游消费环境和竞争力的双重压力下，铅价反弹的难度加大，低铅价与守需求形成了紧密的捆绑。当前市场基本面受下游消费牵制、再生供应重新入市，铅市反弹空间有限。但矿端瓶颈压力增大、废料相对坚挺限制了再生产能利润空间，这也为铅价提供了一定的支持。

在此阶段，市场对价差结构的判断更加确定，将维持一定时间的反向价差结构。建仓时机、正套合约的价差交易机会和空间明显。但参与此过程需注意风险提示，如铅市持仓小、策略容量有限、交割月合约交易日前需按规则平仓离场等。

废电瓶报价的波动背后反映出了再生铅行业所面临的复杂局面。从环保升级、硬性成本变化到市场需求疲软、竞争压力增大，每一个环节都影响着废电瓶的报价。在这个过程中，市场的每一个参与者都需要密切关注市场动态，灵活调整策略，以应对这个充满挑战与机遇的市场。