新三板发行承销政策征求意见 三种发行方式灵活

在新三板全面深化改革首批政策出炉之际，记者了解到一些重要政策正在向部分券商征求意见，这些政策涉及发行、承销和保荐等方面，并将很快正式实施。

据相关机构人士透露的文件显示，新三板在公开发行层面的改革力度前所未有，不仅借鉴了现有A股IPO和科创板的经验，还根据新特点设置了多项特色设置。这些改革将使新三板市场的公开发行有别于其他板块，逐渐形成自己的发行定价估值特色。

此次新三板推出的三种灵活发行方式询价、竞价和直接定价，给发行人和券商提供了更多选择空间。全国股转系统明确规定了这三种定价方式的运作细节。其中询价方式参考了科创板模式；竞价和直接定价方式将是新三板市场未来的特色所在，与其他板块产生差异化竞争。

对于如何选择发行方式，申万宏源新三板研究组主管刘靖表示，这需要根据项目的实际情况来选择。他认为新三板公开发行初期面临发行规模小、投资人少、承销商尚不成熟等问题。小规模发行适合采用直接定价方式；对于大市值明星项目，则更适用于成熟的询价模式；当券商与发行人就发行价无法达成一致，或者券商询价客户未积累足够时，竞价方式则展现出其优势。

除了提供多元的发行方式，新三板还在文件中展示了很多特有安排。其中最引人注目的是采用全额资金申购的制度。这一机制要求参与申购的投资者必须全额缴付申购资金。全国股转系统人士解释称，这是为了保障合格投资者公平参与，促进公开发行的顺利实施，维护市场平稳运行。

新三板还参考了科创板的保荐机构跟投制度，但并没有设置强制跟投。文件允许保荐机构相关子公司在战略配售时进行认购，但保荐机构获配股票数量不得超过本次公开发行股票数量的5%，且股票持有期限不得少于12个月。这种设置旨在鼓励保荐机构和投资者通过利益绑定，稳定投资者信心，同时也体现了市场化的选择思路。

对于投资者而言，最关心的是公开发行的定价是否会损害原有老股东的利益。对此，全国股转系统也设置了相应的安排来保障老股东的权益。这些改革措施旨在确保公平、公正和透明的市场环境，保护所有投资者的利益。

新三板的改革措施旨在打造一个更加市场化、多元化和透明的发行环境，为投资者和企业提供更多选择和发展机会。这些改革将有助于吸引更多优质企业挂牌新三板，促进新三板市场的繁荣发展。针对新三板挂牌公司公开发行股票的相关文件规定，对于采用询价或直接定价方式的发行活动，有着明确而严格的指导原则。当发行价格超过历史交易价格或历史发行价格的1倍，或者超过网下投资者有效报价剔除最高报价部分后的中位数及加权平均数时，发行方需在申购日一周前发布关于投资风险的特别公告。这一规定旨在提醒投资者注意投资风险，确保市场公开透明。

历史交易价格是指本次申请公开发行前六个月内，有成交的20个交易日的平均收盘价。而历史发行价格，则是指本次申请公开发行前一年内，历次股票发行的价格。这些具体的数据指标为发行价格的设定提供了参考依据。

对于新三板挂牌公司而言，在公开发行股票前已在全国股转系统公开转让股票的公司，需要特别注意保护老股东的权益。一旦发行价格超出了公司股东大会决议确定的发行价格区间，或者低于其股东大会决议确定的发行底价，应当立即中止发行。这样的规定体现了对股东利益的尊重和保护，同时也为公司的稳健发展提供了保障。

对于精选层挂牌公司公开发行股票的情况，发行价格应参考发行人发行前一定期间的交易价格来确定。这种规定更加贴合市场实际，能够反映出发行公司的市场价值。为了充分尊重原有股东的权益和地位，允许全部或部分向原股东配售，这也是一种市场化的操作手法，能够增强市场的流动性和稳定性。

这些文件规定旨在保护投资者利益，确保市场的公平、公正和公开，同时也为新三板挂牌公司和精选层挂牌公司的公开发行股票活动提供了明确的指导方向。