亿纬锂能(300014)动力电池待放量 传统业务稳增长

动力电池实力获认可，产能扩张在即。该公司自2010年起投身于锂离子电池研发，早期以消费类电池为主，而后逐步进军动力电池和储能电池领域。当前，其动力电池业务已形成磷酸铁锂方形电池和三元圆柱形电池并驾齐驱的格局。凭借强大的技术背景（董事长及管理层均出身技术）和丰富的生产管理经验，公司所产动力电池品质卓越，深受业内好评，已成功进入工信部第四批电池目录。其生产的2.6ah三元电芯采用先进的NCM622正极材料，能量密度高达205h/kg，居国内领先地位。

尽管今年新能源汽车补贴政策尚未落地，对动力电池市场带来一定影响，导致公司上半年动力电池出货量减少。但从三季度开始，其三元电池生产已趋稳定。预计随着补贴政策的调整落地，公司动力电池的出货量将迎来大幅增长。

下游客户拓展顺利。公司的三元电芯主要应用于专用车领域，其客户包括众泰、东风汽车等知名车企。公司还与陆地方舟、郑州日产等建立了供应链合作关系。在乘用车领域，华泰是主要客户。磷酸铁锂电池也已广泛应用于南京金龙、中通客车等纯电动客车。近期，公司与长安客车及金杯电工签署合作协议，锁定了未来一段时间内三元电池的采购量，显示出公司产品的强劲市场需求。

产能扩建稳步进行。公司一期动力电池产能规划为1.8Gh，其中磷酸铁锂和三元电池各占一定比重。目前，三元电池产能正在爬坡阶段。二期规划建设的2.5GWh三元电池预计明年上半年达产。湖北荆门的磷酸铁锂电池项目也在调试运行，预计今年年底投产。条件成熟时，公司有能力在明年将产能扩建至9Gh。

锂原电池业务稳固，军工领域应用前景广阔。作为公司的基础业务，锂原电池是公司的主要盈利来源，广泛应用于智能表计、智能安防、智能家居、智能交通、物联网等领域。公司在锂亚电池市场的年销售数量全球领先。上半年，锂原电池业务实现营收3.8亿元，同比增长15.22%。公司是国内少数几家具备锂原电池和锂离子电池军工项目研发能力的公司之一，其产品已应用于无人机备用电源、水下武器等领域。随着军工领域的持续发展，公司产品的应用前景值得期待。

业务回升，未来发展潜力巨大。公司通过收购麦克韦尔进军市场。虽然初期由于市场趋势变化，业绩一度受挫。但近年来，随着市场的增长，麦克韦尔的业绩明显好转。上半年已实现营收2.88亿元，接近去年全年水平。这得益于公司ODM和OEM业务的增长，以及与大客户NJOY、LOGIC等的紧密合作。未来，随着行业的持续增长，麦克韦尔有望凭借强大的研发能力和客户拓展能力，实现更高增长。

大股东增持彰显信心，员工持股计划助推发展。公司实际控制人承诺认购大额定增股份，与公司利益紧密绑定。公司推出员工持股计划，旨在激励新引进的管理人员，彰显员工对公司未来发展的信心。

总体而言，公司作为市场上最纯正的三元电池标的之一，在动力电池领域具有较大弹性。传统业务如和锂原电池稳定增长，为公司提供坚实的业绩基础。预计随着新能源乘用车和物流车市场的扩大，公司将迎来更大的发展机遇。也需关注新能源乘用车和物流车发展不及预期的风险、动力电池行业竞争加剧以及业务发展不达预期等风险。给予“增持”评级。