中钢国际(000928)四季度业绩明显加速 债转股落地未来高

业绩微超预期，增长动力强劲

公司发布公告，其2016年归属于上市公司股东的净利润介于52,000万元至57,000万元之间，同比增长达10.6%-21.2%，这一业绩表现略超预期。尤其值得关注的是，公司在第四季度实现的利润显著加速，同比增长达到惊人的48%-97%。这种增长的强劲动力主要源于公司集团债转股的成功落地，募集资金到位，以及项目执行进度的加快。公司对持有的澳洲铜矿企业CUDECO的股票减值约5000万元，预计这一减值影响在2017年将明显减小，进一步推动了业绩的提速。

订单饱满，业务结构转型显著

目前，公司在手订单超过亿元，已生效待执行的订单约为300亿元，是2015年收入的三倍。这些充足的订单将为公司未来的持续增长提供有力保障。公司正逐步实现“双五十”业务结构调整目标，即钢铁和其他业务各占一半，国内和国外业务也各占一半。更重要的是，公司在BOT、PPP等新模式项目上取得了重大进展。这一业务结构与经营模式的转变将显著提升公司的毛利率，减少对钢铁领域工程的依赖，实现由单一的工程承包向多元化经营模式的转变。

融资环境改善，及集团大力支持

中钢集团的债务重组方案已经落地，这一市场化的债转股方案得到了的大力支持。此前，由于大股东债务重组问题，公司的信用评级及银行授信受到一定影响。如今，随着融资限制的消除和项目推进的加速，公司正面临前所未有的发展机遇。

金属3D打印技术领先，潜力无限

公司在武汉成立天昱智能制造公司，进军金属3D打印领域。其技术已经得到空客等世界领先航空航天企业的认可。凭借在金属冶炼方面的技术积累，公司有望在军工、高级汽车模具、高铁、航空等领域取得市场突破，并加速产业化推广，未来发展空间广阔。

大股东及高管信心满满，未来动力十足

公司以14.31元/股的价格完成了8亿元的定增方案，其中大股东和高管等骨干员工积极参与认购，显示出对公司未来发展的坚定信心。这一举措绑定了核心骨干的利益，为未来发展提供了充足的动力。根据中钢集团的官网目标，公司作为集团内优质资产，将得到更大的支持，并面临更严格的考核。

投资建议：预计该公司2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为5.4亿元、7.7亿元和9.7亿元。对应PE分别为22倍、15倍和12倍。给予目标价为22元（对应2017年20倍PE），强烈推荐购买。

风险提示：项目执行进度不达预期、海外经营风险是主要风险点，投资者需密切关注。