保本基金发行受限“类保本”替代 引发专业人士质疑

【保本基金新规下，基金公司推出创新型“类保本”产品引热议】

随着史上最严保本基金新规的即将出台，部分基金公司迅速反应，近期推出了一系列创新型“类保本”基金产品。这些产品的问世立即引发了市场热议和业内人士的质疑。（上海证券报）

面临新规的种种约束，多家基金公司发现，他们将无法再发行新的保本基金，即使成功发行，也将面临投资运作初期的困境，安全垫难以构建且收益率可能大幅回调。在此背景下，一批创新型“类保本”基金逐步进入基金发行市场。

这些“类保本”基金的特点在于投资策略中明确采用了固定比例投资组合保险即CPPI策略。股票投资比例上限则巧妙地“规避”了保本基金40%的规定，多数采取了50%或30%的股票投资比例上限。

CPPI策略是基金收益的重要组成部分。该策略通过动态调整权益类资产与固定收益类资产的投资比例，在力求权益类资产可能的损失额不超过安全垫的基础上，追求基金资产的最大增值。目前，正在发行的泰达宏利定宏混合、南方安泰养老等混合基金，均明确表示采用了这一策略。

关于保本基金的资产配置比例，这些创新型“类保本”产品引发了业内人士的疑虑。传统保本基金的股票等风险资产占基金资产的比例不高于40%，而稳健资产如债券等占基金资产的比例不低于60%。“类保本”基金在此方面的规定有所不同。例如，泰达宏利定宏基金规定权益类资产占基金资产的比例不高于50%，而固定收益类资产占基金资产的比例不低于50%。南方安泰养老的股票投资占基金资产的比例则为不高于30%，债券等固定收益类金融工具投资占基金资产的比例不低于70%。

济安金信基金评价中心的王群航对此持谨慎态度。在他看来，没有真正的保本机制和本金安全的制度保障，这类产品的整体风险可能略有放大。他认为CPPI在这里或许更多的是一种宣传手段，基金管理人是否会严格按照保本基金的策略运作尚不得而知。过去曾有类似产品的运作经验，基金经理在投资初期未能按照CPPI策略运作，导致投资者亏损。

从历史运作情况来看，多数基金管理人在投资过程中或在风险配置上存在显著偏好。对于“类保本”基金的运作模式，王群航预期大概率会选择恒定一个较低的股票仓位，这意味着这类基金实质上类似于早期的偏债基金。投资者在选择这类产品时应充分了解其风险收益特征，并谨慎决策。（完）