抱团压价？变脸破发？IPO下抱团压价“产业链”如何形成

《红周刊》近期报道，新股上市进程正在明显加速，一些值得重视的问题也逐渐浮出水面。其中，被抽中现场检查的公司主动撤回上市申请的情况增多，以及询价过程中机构“抱团压价”现象备受关注。

这一现象背后，或许与“打新”无风险收益有关。毕竟，新股发行价压得越低，意味着询价机构的后期回报可能越丰厚。一位不愿具名的投行人士分析称，询价机构在享受低价发行的价格优势后，往往会在股票上市后集中抛售，形成稳定的获利链条。

针对机构在新股询价阶段的“抱团压价”，有观点认为这与新股定价机制中的某些因素有关，如“高比例剔除”、“四数约束”、“按比例配售”等。由于制度要求剔除部分最高报价（新政策调整比例为3%），导致机构在报价时可能较为保守。说到底，机构寻求的是获配机会，而非发掘企业价值。这种做法是否妥当？又该如何应对？这些问题值得深入。

为了降低压价带来的影响，一些保荐机构会刻意调高报价区间。这种做法反而可能激发询价机构的压价动力，久而久之形成习惯性压价，报价永远比预测的底价还要低。知名投行人士王骥跃对此表示担忧，他认为机构的“抱团压价”不仅侵犯了正常报价者的权益，还可能导致新股上市后二级市场价格的扭曲，进一步驱动市场“打新炒新”，导致新股估值严重失真。他表示，目前很少有发行价明显高估的公司，企业定价更多地是参考同行业平均估值再打折扣，与公司基本面关系不大。很多机构甚至不去研究公司，只关心核心机构是如何报价的。

某律所合伙人亦表示，目前多数机构的报价行为更像是一种“抱团”，他们并不关注同行业公司的平均估值，而是更看重如何降低价格、如何能够中标。他们首要考虑的是网下配售的收益，而低价发行的收益显然是最高的。这一现象的持续存在，对于市场健康发展和企业正常融资都带来了一定的挑战。

针对这些问题，我们需要深入并寻找合理的解决方案。如何平衡询价机构的收益与企业的融资需求，如何完善新股定价机制，防止机构“抱团压价”，这些都是值得我们关注的问题。也需要加强对市场的监管，确保市场的公平、公正和透明，以维护市场的健康发展。