衍生品市场恶性抛售令人心有余悸 油价是否会再度崩盘？

从全球各地的屏幕闪烁的红色能源价格中，石油交易员们正密切关注着一个问题：历史性的崩盘会再次上演吗？

一场由中国新型冠状病毒疫情引发的市场大跌，让人不禁回想起仅仅一年前的那场惊心动魄的抛售潮。那时，2018年10月，大宗商品市场全线遭受抛售，犹如巨石砸入池塘，掀起层层波澜。金融机构纷纷采取价格保险措施，如期权合约，却引发了新一轮的抛售。短短两个月内，油价暴跌超过40%，跌至49.93美元/桶。

如今，作为全球油价基准的布伦特原油已跌至一年低点，约为54.17美元/桶，跌幅达20%。伦敦石油市场做市商Onyx Capital Group的负责人Greg Neman指出，金融市场的危险区域始于布伦特原油的50美元/桶。一旦油价跌破这一关口，类似过去的抛售潮可能会再次上演。

石油交易员们深知这一点，对可能出现的抛售潮的恶性循环保持高度警惕。在金融业中，这被称为负Gamma***Gamma衡量期权合约对标的资产价格变动的敏感程度。当石油生产商，无论是美国的页岩油公司还是墨西哥，想要对冲大宗商品价格的波动时，他们会通过购买期权合约形式的保险来规避风险。

与过去的情况相比，本轮抛售存在多个不同之处。银行所出售的期权价格区间更宽，降低了因油价下跌而引发突然抛售的可能性。一些大规模的对冲项目如墨西哥的对冲项目价格较低，这使得市场充满不确定性。这种不确定性令OPEC官员和交易员们纷纷猜测，油价何时会触及那个触发抛售的临界点。

市场人士也密切关注原油波动性。周一，一项衡量WTI原油波动性的指标处于超过四个月以来的最高水平，这清楚地反映了油价剧烈波动的风险。期权交易员预计价格波动将会加剧，但与2018年底相比仍然存在差异。近日来看跌期权偏态维持平稳，未出现极端看空的信号。

由于部分最大规模对冲项目的细节不对外公开，市场充满了猜测和不确定性。如果存在大型生产商的对冲项目且油价接近对冲所设定的行权价格时，卖出期权的提供方将通过出售期货的方式来管理敞口。法国巴黎银行的分析师Harry Tchilinguirian表示。这种不确定性使得市场更加紧张，交易员们纷纷警惕地观察着油价的每一个波动。