新时达(002527)全产业链布局领跑智能制造

公司近期概况

对于2016年的下半年，我们强烈推荐新时达，维持“推荐”评级，目标价位为22.0元。

评论

公司的传统电梯控制等自动化业务表现稳健。我们预测，虽然国内电梯产能在2016年可能继续下滑，但电梯控制系统市场依然保持稳定。这是因为存量电梯的改造和维保市场足以弥补新增电梯业务下滑带来的缺口。目前，电梯期龄超过15年以上的数量已经突破40万台，公司与汇川技术在电梯控制市场形成双寡头垄断竞争格局，共同分享约50亿元的市场蛋糕，短期内难以看到其他竞争对手的威胁。

除了电梯业务，公司还成功打造了机器人产业平台，作为内资工业机器人第一梯队企业，其在上游核心部件布局，下游聚焦汽车与3C机器人，产业链布局完善。我们预期，公司在2016年工业机器人本体和运动控制系统的销量市场占有率有望超过10%，并且未来三年机器人业务保持约30%的增长率。

公司还构建了工业自动化核心零部件整合平台。通过与贝加莱的合作，收购众为兴、会通科技，实现在运动控制系统的布局，未来还将在控制层、驱动层、执行层、设备层等领域进一步拓展。公司有望依托众为兴的行业实施经验，整合自动化核心部件、传感器和机器人等产品，实现自动化产线、数字化工厂的总包能力。

对于后期发展，我们关注公司潜在的外延催化。预计公司将进行工业软件、传感器、机器视觉等方向的外延扩张，特别是在汽车、食品加工以及3C领域的行业重点。值得注意的是，公司收购了会通科技，这家全球最大的伺服销售企业将为公司的未来并购提供强大的销售渠道和溢价资本。公司引入了国投创新的战略投资，未来有望在国投产业链上下游进行布局。

估值与建议

预计公司的2016年和2017年的每股盈利分别为0.40元和0.47元（考虑到增发因素）。以当前股价计算，对应的市盈率分别为37.6倍和31.6倍。我们维持“推荐”评级，目标价位为22.0元，对应的2016年市盈率为55倍。

风险警示

需要注意的是，公司的未来发展还面临一些风险。例如，收购资产的整合效果可能低于预期，电梯行业的产量下滑可能带来比预期更大的负面影响。