桐昆股份(601233)200万吨PTA进入试生产 利好公司

嘉兴石化PTA项目进入试生产，自给度提升彰显抗风险能力

近日，嘉兴石化的一项重大工程年产200万吨的PTA项目成功进入试生产阶段。这不仅意味着公司PTA自给度的提高，更代表着其抗风险能力的提升。随着PTA二期项目的成功投产，公司预计将新增PTA产能达220万吨，总产能将达到惊人的370万吨。这意味着公司能够实现410万吨聚酯用PTA原料完全自给，显著增强了其在行业内的抗风险能力。

放眼未来，PTA行业的产能增长形势明朗。据数据显示，2017年1月至11月，我国PTA表观消费量已达3229.80万吨，同比增长10.86%。在下游聚酯行业旺盛需求的推动下，PTA的有效供给呈现紧平衡状态。尤其是近期，PTA的盈利水平持续提高，行业平均开工率更是提升至80%以上。尽管名义上PTA产能接近5000万吨，但实际有效产能却不足0万吨。展望2018年，只有四川晟达可能投产100万吨PTA，而存量华彬石化和翔鹭石化的复产也存在不确定性。具有技术先进、产能规模、下游配套、成本优势的企业将在PTA行业中占据主导地位。

不仅如此，嘉兴石化的涤纶长丝业务也表现出强劲的增长势头。在2017年，涤纶长丝的表观消费量持续增长，同比达8.72%，展现持续景气态势。考虑到我国宏观经济的稳定、人口增长以及消费韧性强劲，预计涤纶长丝的需求将稳定增长。嘉兴石化在这一领域的产能占比超过14%，且计划在2018年至2019年进一步扩大产能，这无疑将进一步巩固其行业领先地位。

嘉兴石化还参股了浙江石化项目，这一布局完善为其带来了巨大的业绩弹性。浙江石化的炼油项目配备了一系列重要的化工品生产线，炼化比之高，极具竞争力。在油价为60美元/桶的体系下，该项目的税后年均利润高达151亿元。嘉兴石化持有其20%的股份，投资收益十分可观。

嘉兴石化的未来发展前景广阔。我们预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为预期的数值，并给出相应的EPS和PE预测值，“买入”评级。投资总是伴随着风险，如产品价格的大幅波动以及浙江石化项目的不如预期等，投资者需保持警惕。但总体来看，嘉兴石化的抗风险能力及增长潜力令人信服。