基金涉水P2P起底：类证券化股权质押等模式并行

部分券商通过互联网金融平台开展股权质押项目，主要是为了规避无法通过券商系统内部风控的问题。这种操作的风险相对较高，因此也引起了监管部门的关注。近期，福建证监局禁止机构参与P2P平台融资业务，给证券期货经营机构与P2P业务间的合作带来了冲击。

实际上，不少券商、基金等机构已涉足P2P等互联网金融业务。据调查，这些机构主要通过直投经营、参股投资、合作开发、推广合作等方式参与。例如西南证券、恒泰证券、天风证券、嘉实基金等机构都有不同程度的涉猎。

在这些机构中，“直投+运营”模式成为主流。许多券商通过设立子公司或二级子公司全资、控股直接经营P2P业务。比如西南证券旗下的“投融通”、恒泰证券的恒富金融、天风证券旗下的甜菜金融等平台都是典型的例子。这些平台的设立，一方面可以控制风险，另一方面也能更好地控制平台。

除了直投经营模式，也有部分机构选择与存在关联关系的P2P进行合作，进行用户推广。例如网信证券就与网信理财开展合作，通过现金奖励等方式吸引客户。

在这些机构纷纷涉足P2P的背后，是其模式各异的产品类别。以西南证券的“投融通”为例，其产品主要包括投资、淘利、尊享、打新等七大类，其中类证券化成为了主要形式。这些产品通过互联网渠道针对资管计划收益权或资管计划实施募集、拆分，满足了不同投资者的需求。

这种类证券化活动也引起了一些业内人士的担忧。一些产品存在资产委托管理行为，其投资者适当性管理和人数上限等问题需要进一步规范。例如，“好年利5号(专户标)”项目，其预期年化收益率高，起投金额低，计划募集总额对应的投资者人数可能超过私募产品的人数上限。

探访北京金融新领域：互联网类证券化与股权质押项目的兴起

在当下快速发展的互联网金融浪潮中，一种新的金融现象正在引起人们的广泛关注。一位北京基金子公司的中层人士透露，当前存在一种既不属于公募，也没有被纳入私募标准监管的业务类证券化操作。这种业务在适当性管理和投资者人数上呈现出独特的特性。

事实上，这种类证券化操作在机构类P2P平台中并非孤例。嘉实基金旗下的嘉石榴平台，其多数项目也涉及金融资产的转让拆分。这位子公司人士进一步表示，金融资产在互联网金融的拆分转让，虽然没有等额和SPV，但实际上已经具备了证券化的特征。

由于缺乏明确的监管规则，这些金融创新业务都是机构在尝试心态下进行。嘉石榴的有关负责人表示，如果相关部门出台相应的监管规则，他们会积极满足合规要求。

除了类证券化操作，一些券商旗下的P2P平台还开展了以股权质押作为风控手段的借款项目。恒泰证券旗下的恒普金融正是这一模式的典型代表。其多数投资标的为股权质押项目，质押标的公司涵盖主板上市公司和新三板公司。

以恒普金融的“川大智胜股权质押-151127”项目为例，融资方以持有的川大智胜股权进行质押担保，融资额高达2600万元，这在当前主流P2P平台上单笔融资项目中实属罕见。这类项目的市场风险同样显著。A股市场的波动导致川大智胜股价一度跌破补仓线，给投资者带来压力。

恒普金融还有部分项目涉足新三板质押融资。这些项目的融资结构若只依赖新三板股权作为质押，风险尤为明显。流动性问题、高质押率等因素使得这些项目备受关注。有业内人士指出，部分券商通过P2P等互联网平台开展股权质押项目，部分原因是这些项目无法通过券商内部的风控体系。

在这个金融创新的浪潮中，业内人士也表达了担忧和期待。一些券商选择通过互金平台开展业务，可能是因为风险、监管政策等因素，或是为了节省资本金占用。但如果是能够通过券商自身的资本中介业务开展的项目，收益通常会留存给券商自身。

随着互联网金融的深入发展，类证券化及股权质押项目等金融创新业务的兴起，无疑为金融市场注入了新的活力。如何确保这些业务的合规性、降低风险并保障投资者的权益，仍是业界需要深入的课题。