国信证券：泡泡玛特维持买入评级 重回快速成长通道

国信证券最近发布了研究报告，对泡泡玛特（09992）维持“买入”评级。尽管考虑到2020年开店速度及单店销售额的下滑，该行走廊略微下调了今年及明年的利润预期，降幅为1.7%和6.4%，但依旧预测其未来三年（2021-2023）的净利润将达到惊人的11.97亿、19亿及25.71亿。

报告详细披露了泡泡玛特在2020年的业绩。全年实现营收高达25.32亿，同比增长近一半（49.25%）。而在下半年，公司实现的营收更是达到了惊人的17.14亿，相较于上半年增长了高达109.54%。尽管在疫情期间遭受一些影响，但公司在年底还是成功实现了净利润增长，全年实现净利润达5.24亿，同比增长超过一成（16.05%）。而在下半年，公司的净利润更是实现了惊人的增长，达到3.83亿，较上半年增长了高达三倍（即增长近两倍）。公司还向股东派发了丰厚的股息，现金分红高达近2亿，股利支付率高达四成。这一切都充分证明了公司的商业模式和盈利能力都是相当出色的。

国信证券也注意到了公司在渠道发展上的变化和挑战。尽管线下渠道的增长速度放缓，线下店铺的销售额也出现下滑趋势，但该行预计随着疫情的逐渐控制以及线下店铺的运营恢复，公司在未来两到三年内仍将实现线下渠道收入的稳步增长。线上渠道则呈现出爆炸式的增长趋势，公司不仅成功开拓了新的线上渠道如京东旗舰店等，而且线上会员数量也在短短的时间内实现了几何式的增长。到了年底，线上会员数量已经突破七百万大关。公司的IP运营和创作设计仍是其核心竞争力所在。头部IP如Molly和SKULLPANDA等都受到了粉丝们的热烈追捧和喜爱。至于短期内的业绩驱动力主要来源于店铺的扩张速度。对此该行强调公司的核心价值在于其作为新消费品牌的定位和强大的IP产品能力。该行相信随着行业的快速发展和行业地位的巩固拓展期会在未来的五年内得以持续实现业务的快速扩张期。。同时该行也强调短期内不必过度关注某些短期因素的变化对公司长期发展的影响。