酒鬼酒(000799)2025年年报点评-聚焦内参+高柔红坛

在繁忙的旺季中，公司内参产品迎来了销量的显著增长。回顾2017年，内参的收入达到了1.77亿元，同比增长了18.27%。在前三个季度，公司通过对内参的控量挺价策略，保持了与2016年相当的收入水平。而在第四季度旺季时期，内参终于迎来了爆发式的销量增长，预计单季度的收入将超过7000万，同比增长超过40%。这一年的内参毛利率也表现强劲，提升了2.22个百分点，达到93.41%。

进入2018年，公司继续坚持对内参的挺价策略，同时调整了批发价和零售指导价。这一举措进一步强化了内参的高端形象。与此酒鬼系列也实现了全年收入的大幅增长，达到了5.83亿元，同比增长了55.16%。其中，高柔红坛的表现尤为出色，实现了爆发式增长。虽然价格较低的50度酒鬼酒出现下滑，但随着公司聚焦定价更高、毛利更丰厚的高柔红坛大单品，整个系列的毛利率也有所提升。

除了产品层面的优化，公司在市场布局方面也下足了功夫。省内市场深耕细作，主导产品在终端核心店的布局超过两千家，售点更是多达万家，实现了县级市场的全覆盖。大本营华中市场虽然在上半年收入下降，但全年依然实现了增长。在省外市场，公司也在河北、山东、河南等地完成了地级区域的全覆盖，广东等重点市场也在稳步推进。

公司还在积极下沉渠道，推进销售扁平化，并加大了向终端营销转型的力度。公司的销售费用中，职工薪酬和销售服务费都有所增加，而广告费则有所下降。公司还通过精耕细作和管理优化等措施，实现了净利率的提升。

展望未来，我们预测公司在2018-2020年的每股收益（EPS）将分别达到0.93元、1.4元和1.92元。对应的市盈率（PE）为26倍、17倍和12倍。我们认为公司具有良好的增长前景和投资价值，给予“增持”评级。

我们也注意到存在一些风险。例如食品安全***以及省内精耕不达预期等因素都可能对公司的业绩产生影响。投资者在做出投资决策时，需要充分考虑到这些风险因素。