新三板股权质押规模创新高 监管效果显现

今年以来，新三板市场发生了显著变化。尽管新日均成交额仅为9.37亿元，但挂牌企业数量和融资需求却在急速扩大，定增融资却遭遇冷落。在此背景下，大股东们纷纷选择股权质押作为融资方式。当前，新三板股权质押市场持续火热，创下历史新高，共计发生3194笔股权质押。

这一趋势背后警示不断。全国股转系统近期要求挂牌公司自查股权质押、冻结情况，企业股权质押补充披露公告也近期扎堆发布，监管效果开始显现。

据Choice数据显示，截至9月26日，今年新三板股权质押规模显著扩大，约1732亿元股权遭到质押。考虑到持股不足5%的股东股权质押情况无需披露，这一数字应该更大。与2014年的26.2亿元相比，短短两年内扩容超过50倍。

研究机构指出，股权质押一直是新三板企业融资的重要渠道之一。随着定增降温，挂牌企业质押融资的欲望明显增强。从出质人角度看，大股东是股权质押的主要参与者，他们通常希望通过短期质押获得融资来补充公司流动资金。而质权人则以银行为主，但非银行机构也占据一定比重。

在新三板质押市场火热的背后，隐藏着不小的风险。一些挂牌企业的质押股份面临平仓风险，股价下跌的情况屡见不鲜。尤其是那些质押比例过高的企业，一旦股价大幅下跌，大股东将面临丢失控股权的风险。

例如，武当旅游因质押了公司100%股份而备受关注。5月25日，该公司发布公告称，拟向十堰分行申请贷款，由股东以全部股份进行质押担保。除武当旅游外，还有不少挂牌公司也大手笔质押了多数股份。过半的质押比例意味着，一旦企业遭遇问题，无法按时赎回股权可能会导致公司易主。

回顾历史案例，新三板股权质押风险的爆发并非意外。一些企业因连连亏损、负债累累且股东多次大举质押股权而陷入困境。深圳一位私募人士分析，当前新三板股权质押盛行的原因除了定增融资难度加大，还可能是轻资产类企业“抵无可抵”的无奈选择。

在这个充满变化的市场中，一些挂牌公司在出现经营问题时可能会选择表面沉默、背后寻求脱壳的方式。例如，9月12日，翌成创意在董事长辞职之际也遭遇了财务总监的辞职。这个市场的复杂性要求各方保持高度警惕，确保自身权益不受损害。监管部门也需要继续加强监管力度，确保市场健康有序发展。在新三板市场，股权质押的风险问题一直是人们关注的焦点。去年12月，翌成创意前董事长施伟质押全部股份贷款后辞职，引发了市场对股权质押的担忧。类似的案例在新三板市场屡见不鲜，如ST哥仑布前董事长的快速离职和股权质押消失，以及东田药业股东的全股权质押等案例，这些看似“跑路”的行为让市场人心惶惶。

全国股转系统对此高度重视，发布了相关通知要求挂牌公司核查股权质押情况并公开披露。至今已有86家挂牌公司响应通知，补发了股权质押公告。这其中不乏一些股权质押已经发生数月甚至数年的案例。

新三板智库联合创始人罗党论指出，银行对于新三板股权质押的态度目前较为谨慎，更多公司转向小额贷款等质权人寻求融资。小额贷款公司面对高风险高利率的业务模式，解决股权质押风险问题的能力有限。尽管如此，一些挂牌企业的股权在质权人眼中仍具有价值，这也是小额贷款公司参与股权质押业务的主要原因。

全国股转系统近期对新三板股权质押的加强监管，既是在为投资者提示风险，也是吸引投资者注意新三板市场价值的手段。新三板市场流动性欠佳、定价体系未建立的问题仍是主要挑战。罗党论认为，让有问题的公司提前被发现，是降低风险的有效手段。这能让风险在爆发前变得可控，避免对市场造成更大的冲击。

相较于A股市场的流动性充足，新三板的质权人在面对强制平仓时，难以迅速进行股权交易以保证资金安全。市场资金需求的不断增加预示着股权质押的资金成本将持续走高。要想改善挂牌企业的融资状况，还需要进一步推进“流动性”系列解决方案的实施。

新三板市场的股权质押问题仍需各方共同努力解决。从加强监管到改善融资环境，每一步都需要市场各方的积极参与和合作。只有这样，新三板市场才能健康发展，为投资者和挂牌企业带来更多的机遇和挑战。