银行等级新论：好银行”受资本追捧 “差银行”滑向平庸
互联网新闻报胡艳明报道，浙江绍兴瑞丰农商行在A股市场的征程可谓是迎来了重大突破，在不久前成功登陆上交所主板，成为第40家成功上市的银行。这一里程碑事件发生在今年的6月25日。
就在一周前的6月18日，齐鲁银行和瑞丰银行在上交所挂牌交易，双双重整旗鼓，首日交易便以涨停收盘。它们有幸成为那少数未跌破净的银行之一，即股价高于每股净资产。而在整个A股市场中的银行股中，尽管有3家银行的市值相对稳定，但已经有超过一半的银行出现了市值低于净资产的情况。这样的格局正在发生翻天覆地的变化。
尤其值得一提的是，招商银行的市值在过去几年里持续攀升，已经成功超越了中国银行、农业银行和建设银行，以高达1.4万亿的总市值位列前茅。宁波银行、平安银行以及兴业银行等也展现出了强劲的增长势头，市值超越同等规模的其他银行，成功跻身行业前列。这背后不仅仅是银行的规模与实力，更是市场对其未来发展潜力的预期。摩根士丹利中国金融行业分析师徐然认为，这一现象反映了中国经济的韧性以及银行业风险清理的成果。他进一步指出，市场正在逐步认识到传统银行与市场化程度较高的银行之间的差异。这种分化下，对银行的评价不再仅仅依赖于传统的财务指标，而是更多地关注其综合实力和市场前景。在这种背景下，许多投资者将银行划分为优质和低质两大类，甚至根据更详细的财务指标划分成不同的档次。这样的转变不仅仅是行业排名的重排，更是投资者对于银行业未来的全新认识。一些投资者不再单纯比较银行股的规模与业绩，而是更注重对其未来的成长空间进行分析和估算。这样的转变正在深刻地影响着银行的估值和市场表现。一些过去以资产规模排名靠前的银行如今面临着市值压力的挑战。而像招商银行这样的零售转型先行者则因其强大的市场表现而备受瞩目。这种趋势预示着银行业未来的竞争将更加激烈，只有不断创新和提升自身实力的银行才能在市场中立足并取得成功。在我国A股上市的40家银行中，除了近期挂牌的齐鲁银行和瑞丰银行，大部分银行的市值表现并不理想。目前仅有7家银行避免了破净的命运，市净率徘徊在破净与非破净之间的银行数量也仅有数家。令人担忧的是，民生银行市值跌破净值严重，其市净率仅为0.4，与此该行去年的净利润也大幅下滑了36.5%。银行市值的分化引发了市场的广泛关注。
在众多上市银行中，宁波银行的市净率相对较高，达到了2.2，但与其市值相近的中信银行的市净率仅为0.51。中信银行的管理层曾公开表示，他们也对当前银行股的估值感到困惑，认为整个银行股的价值被低估了。这种市值分化背后的原因，与市场对于结构化货币政策的担忧、信贷方向指导、利率引导等因素有关。市场对部分银行的未来盈利预期下降，也导致了其市值的表现不佳。
市场人士分析认为，当前市场环境下，部分银行的市值被低估的原因可能与其业务结构、资产质量、成长性等有关。一些零售型和科技型的银行在市场中受到较高的期待。而在未来居民财富管理的大时代，拥有较大市场份额的银行将受到市场的更多关注。公募基金经理也指出，大行与地方性中小行的市值差异是正常的，但投资者在选择投资标的时更注重对银行的成长性、资产质量的评估。
值得注意的是，对于市场化程度较高的银行，市场更愿意将其视为一家市场化的商业银行来进行估值。而对于一些其他银行，市场可能更多地关注其股息率或者将其视为固定收益类的投资产品。有分析人士预测，未来市场中部分特色银行将获得更多认可，而其他大部分银行可能逐渐被市场忽视。在银行股的加仓情况上，虽然过去基金经理在建仓时会配置部分银行股以获取高股息率的特征，但近年来市场变化明显，越来越多的基金经理展现出明显的风格区分。目前公募基金对银行股的持仓市值有所增加，但背后的因素可能是复杂的，既有市场看好的因素也有机构抱团的因素。但整体而言，银行业的前景仍然受到市场的看好。例如货币政策的稳健、利率走势的理性以及息差的相对稳定等因素都为银行业的前景提供了支撑。在稳健的货币政策环境下，投资者在选择银行股时展现出了更加审慎和理性的态度。他们对银行的盈利能力、息差管理、手续费收入等方面有着更高的要求。在这样的大背景下，一些具有优质业务表现和良好发展潜力的银行受到了市场的青睐。
以招商银行为例，其持续受到私募基金经理何理的青睐。自2016年以来，何理持续加仓招商银行，并认为它是为数不多的内生性增长银行之一。何理强调，他在选择银行股时，除了关注传统业务情况和财务报表筛选出的指标，如净利润、总资产收益率（ROA）、净利差等，还重视银行的定性分析，以及对未来成长空间的评估。
除了传统指标，何理还关注银行的业务结构，特别是房地产贷款的情况。他认为，宁波银行的房地产贷款相对较少，未来在这个行业的风险也相对较小。他还强调了对银行未来发展战略的重视。
另一位专家徐然认为，目前部分银行在估值上与国际优秀银行相当，价格并不算贵。在经济复苏周期，美国银行股的涨势也给予了国内投资者一定的启示。在国内，随着政策不确定性的降低和机构对银行的配置逐渐正常化，市场化程度高、对股东友好、长期盈利能力确定的银行受到了市场的关注。
银行的市值分化背后有着多种原因。其中，与银行管理层密切相关。有些银行管理层追求稳定，而有些则具有强烈的发展意愿。这种不同的发展策略和市场化的程度导致了市场的分化。何理强调，从股东利益和公司发展的角度出发，银行需要展现出强烈的增长意愿才能被市场所认可。
对于某些银行市值表现不佳的情况，一位资深市场人士认为可能还存在其他因素。以江苏银行为例，虽然其净利润增速在过去几年表现不错，但市值表现并不理想。央行改革存款利率机制的举措也可能对银行业产生影响，需要顾全老百姓的利息收入与中小企业的利润。
对于投资者而言，“烟蒂股”是否还有机会？何理认为，银行股依然是被低估的。虽然大多数A股上市银行依然是传统的银行，但它们在创造价值，只是需要时间来展现其增长潜力。在衡量一家上市公司是否有投资价值时，除了看其是否创造价值，还需要看其竞争力和成长性。虽然四大行的成长性基本为零，但它们依然有投资价值。
银行股处于一个被低估的状态。何理预计，未来银行股可能会有大幅的拉升，但具体时间不确定。在这个过程中，投资者需要关注多种因素，包括银行的业务结构、房地产贷款情况、未来发展战略等。投资者还需要有长期的投资视野和耐心，以应对银行股可能出现的波动。何理强调，价值投资并非一蹴而就的过程，而是需要深入研究和理解银行股的真实价值。在这个过程中，投资者需要全面考虑银行的各个方面因素做出明智的投资决策。在审阅财务报告中，如果我们看不到潜在的坏账风险，银行股的优势就会显而易见。此刻，它们仿佛是投资者眼中的“烟蒂股”，那些被低估的优质银行股尤其引人注目。
徐然的观点为我们揭示了银行股的深层次价值。从银行板块尤其是港股的整体估值情况来看，不少领先的银行目前的估值正逐渐走向合理。尽管未来这些头部银行可能出现估值上升，变得相对昂贵，但即便维持现状，其股价仍有上升的空间，得益于其盈利增速和资本金的稳步增长。整个板块依然充满了投资机会。
市场早已开始对银行进行精细的划分。分析人士和投资人士依据各种指标将银行排座次，分为优质银行和低质银行，甚至根据财务指标进一步细分为不同的档位。投资者的心中已经形成了关于优等生和后进生的明确“印象”。
徐然对于未来的估值分化持谨慎态度。他认为，这种分化是否会持续取决于结构性政策的变化。比如，如果在疫情期间推出的政策逐步退出，那些被低估的银行有可能迎来反弹，银行间估值差距也可能因此收窄。
从更长远的角度来看，中国经济增速的地域不均将会持续影响银行股的估值分化。大银行与优质市场化银行之间的差距主要源于政策因素，而股份行和区域性银行之间的分化则更多地受到个股战略、风险消化以及区域经济不平均发展的影响。这些因素共同作用于银行股的估值差距，使得某些银行的股价更具吸引力。
对于投资者而言，深入研究并理解这些影响因素是做出明智投资决策的关键。在这个充满机遇与挑战的板块中，只有把握住那些真正具有潜力的优质银行，才能在股市的大潮中稳健前行。