电子行业：全行业景气度保持高企

    投资要点:

    周库存低于历史平均水平,电子行业销售周转情况较好。2014年三季度A股电子企业的平均库存天数为79.5天,同比于历史季度平均库存天数78.1天基本持平,低于历史三季度平均库存天数79.3天。本年度库存率较低,2014年三季度库存天数同比下降3.52%,显示电子企业销售周转情况较为良好。

    全行业景气度保持高企。2014年前三季度A股电子企业实现收入合计2172亿元,同比增长24.07%。与过去7年历史平均水平相仿,剔除掉2009年金融危造成的影响,同比增速低于历史平均水平28.54%。2014年三季度单季度实现收入824.92亿元,同比增长30.33%,高于历史上三季度平均水平27.41%,收入增长保持高水平,电子行业目前景气度保持高企。

    四季度仅增产能压力较大。2014年前三季度申万一级行业中的电子企业A股电子企业在建工程金额为436亿元(历史平均水平262亿元),同比下滑1.39%,环比下滑32%;我们认为在建工程金额增幅逐步平稳,主要原因有两点:1、大批在建项目转入固定资产,为三、四季度销售旺季备战,提供产能基础。2、电子行业中新型子产业(如NFC、芯片国产化等)出现较大投资机会,但扩大产能对未来1-2年的后续产能压力较大。

    全年业绩来看,有64家公司在3季报中预告了全年的净利润同比增速变动范围,14年全年预计净利润同比增长的公司占比89.4%。以增速中值来看,预计全年净利润同比变动的主要区间为增减50%以内,占比达27.8%。

    投资策略:从估值上面来看,消费电子产业链依然面临估值方面的压力,需要个别公司个别分析是否有强逻辑高成长支撑。鉴于国家对于半导体行业扶持的力度进一步加大,《国家集成电路产业发展推进纲要》的具体落实,且苹果产业链将迎来年底出货高峰,国产手机出口年底冲量对国内电子行业链整体也产生了较为乐观的积极作用。我们看好电子行业的长期成长性和四季度业绩弹性,维持行业“推荐”评级。（东莞证券）