新三板春天

三月春风拂面，万物复苏。当主板市场还在经历熊市的磨砺，新三板市场却迎来了重大制度变革的春风。

全国中小企业股份转让系统正在梳理研究市场意见，对分层方案进行完善。中国证监会新闻发言人张晓军透露，新三板分层机制预计将于2016年5月正式实施。这一制度的推出，旨在实现分类服务和监管，更好地满足中小微企业的差异化需求，降低投资者的信息收集成本。

此前，全国股转系统发布了《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》，要求市场参与者在2016年3月31日前完成相关技术准备。全国股转公司计划在2016年4月组织全市场测试，以确保分层信息的顺畅揭示。

新三板在经历了流动性“冰点”后，分层制度的实施无疑给市场带来了一缕春风。申万宏源表示，分层管理是新三板后续系列制度推进的基础，也是交易所的竞争利器。实施分层标志着新三板从扩张走向提升，是市场走向成熟的必由之路。

全国股转公司发布的《全国股转系统挂牌公司分层方案》征求意见稿提出，将挂牌公司划分为创新层和基础层。创新层公司将以市场效率为核心推进制度创新，优先进行融资和交易制度的创新试点；基础层公司则主要基于市场制度运行，并针对基础层企业特点持续优化。

截至3月4日，新三板挂牌公司已达到5878家，总市值达26443.29亿元。申万宏源认为，新三板已从规模发展进入规范发展和提升发展的阶段，分层是市场门槛的提高，也是市场从初级阶段走向成熟市场的必由之路。

分层制度将强化新三板的分化，二级市场特征逐渐显现。创新层整体相对于基础层会有溢价，但分层是动态调整的，因此创新层不会鸡犬升天，基础层优质标的投资价值会凸显。在“缩容”效果下，创新层有望呈现出二级市场特征，与A股联动性增强。

广证恒生表示，分层制的落实给处于流动性“冰点”的新三板市场带来了制度红利。但分层制的实施并没有影响到整个新三板的资金存量，而是呈现出流动性结构性局部充裕的状态。创新层的企业将会获得更多市场资金的关注和青睐。

进入创新层的企业需满足盈利能力标准、收入标准和规模标准之一，并符合创新层的共同标准。这些标准甚至比创业板IPO的条件还要苛刻。那么，谁将成为“上的明珠”呢？这将是新三板众多公司中的一场激烈竞争。

新三板的投资属性仍将远远强于交易属性。在分层制度正式实施后，投资机构将优先从创新层的标的中挑选优质企业进行投资，聚焦那些“上的明珠”。而其他一般企业则可能面临更大的挑战。随着资本市场的发展与创新，创业板公司的盈利与成长标准愈发严苛。为了满足创业板的双重净利润和营收标准，企业需在市场竞争中展现出卓越的盈利能力。这些标准不仅体现了企业的经济实力，更是对其市场地位和发展前景的有力证明。在此背景下，新三板创新层的设立无疑给众多成长型企业带来了希望。

新三板创新层的设立标准，不仅凸显了这些企业的市场潜力，更为其提供了一个展示自身实力的舞台。中金公司的分析指出，创新层的设立可能会对创业板的估值产生一定影响，这主要源于资金和投资者的分流效应。但长远来看，创新层的设立将促进资本市场各层级间的良性互动与竞争。

关于转板的话题一直备受关注。广证恒生的观点指出，新三板与沪深市场之间的转板制度正逐步成熟。随着注册制的实施及战略新兴板的推进，转板路径更加清晰。新三板创新层的企业在资本市场的培育下，正逐步成为具备竞争力的优质企业，为转板制度的实施提供了坚实的基础。

逻辑一转板试点与新三板的战略定位紧密相关。新三板作为资本市场的重要组成部分，承担着承上启下的重要角色。随着分层结构的明确，创新层的企业将成为转板制度的重要受益者。逻辑二表明，注册制的实施为企业转板提供了更多的选择空间。战略新兴板的出现也将为企业的转板之路提供更多的可能性。逻辑三强调了新三板企业中符合创业板上市条件的企业已经具备了一定的规模，这为转板试点的实施提供了现实基础。

对于未来的转板设计，可能包含以下几个方面：转板制度可能在新三板创新层与创业板之间先行试点；转板方式可能通过“介绍上市”进行，这种模式能为企业带来更多的灵活性；针对互联网或科技创新型企业，可能会放宽转板条件；转板制度将设定量化指标，这些指标将综合考虑企业的挂牌时间、成长性、流动性和股权分散度等因素。

新三板创新层的设立及其与创业板之间的转板机制，为成长型企业提供了更多的发展机遇。随着资本市场的不断完善与创新，我们期待更多的优质企业能够在市场中崭露头角，为投资者带来更多的价值。