资本市场多层次助力“债转股”：优先股模式有望先行

资本市场多层次助力，债转股优先股模式扬帆起航

随着《关于市场化银行债权转股权的指导意见》的发布，优先股的发展政策得到了进一步的完善。这一方向被业内视为债转股探路的重要一环。

在资本市场建设的浪潮中，债转股如同一艘巨大的轮船，正朝着多层次资本市场建设的港口稳步前行。这个港口不仅包括了交易所市场，还有全国中小企业股份转让系统以及区域性股权市场等多个层级。当这艘轮船想要平稳靠岸时，这些市场层级成为了其退出的重要通道。

拥有上市平台的AMC机构在此浪潮中自然占得先机。从债转股的客观需求和各类市场的流动性差异来看，不同的债转股机构所面临的退出难度各不相同。尽管如此，将资本市场纳入债转股的退出机制，无疑给上市资产管理公司、证券公司等机构带来了丰富的业务机会。

优先股，这个介于股和债之间的特殊结构，成为了市场关注的焦点。它的出现，被视为债转股探路的重要方向之一。对于资本市场来说，优先股的发展不仅能够丰富市场的投资工具，还能为投资者提供更多的选择。

鼓励“资本式”退出的背后，是利用多层次资本市场机制配合当下的债转股和降杠杆政策目标。这是一个深思熟虑的决策，旨在通过市场机制来克服道德风险。在这个过程中，交易所和新三板作为退出场所，能够通过市场定价来确保交易的公正性。

光大证券首席经济学家徐高在接受采访时表示，通过资本市场路径开展债转股的退出，能在一定程度上避免企业通过债转股来逃避债务，有利于政策的平稳推进。他也认为市场的参与能够对债转股起到一定的筛选作用，避免行政干预带来的问题。

多层次资本市场的参与人士也开始关注这一机会。券商保荐代表人认为，如果上市公司或者新三板公司需要债转股，那么这将为券商带来财务顾问或承销保荐的业务机会。他们也指出，在不同层级的资本市场中，债转股的退出难度各不相同。尤其是新三板、四板等市场的流动性问题，仍是制约债转股退出的关键因素。

债转股优先股模式的出现，为资本市场带来了新的机遇。无论是AMC机构还是证券公司，都在积极寻找自身的定位和发展机会。在这个过程中，市场的力量将成为推动债转股平稳进行的关键因素。让我们共同期待这艘巨大的轮船，如何在资本市场的浪潮中稳稳靠岸。安信证券的非银金融分析师赵湘怀在10月11日指出，据银监会统计数据显示，全国银行业至5月末不良贷款余额已突破两万亿元。即使按照其中30%的债转股比例计算，涉及的额度也将达到惊人的6000亿元。在这样的大背景下，AMC公司作为专业的不良资产处理公司，将迎来广阔发展空间，特别是在承接银行债转股业务方面。

业内人士认为，银监会的《意见》为债转股提供了一条具有实际操作性的路径，其中的优先股发行政策完善被视为关键。通过协商并经法定程序，将债权转换为优先股，依法合理确定优先股股东的权益。这一举措实际上为债转股打开了一扇新的大门。

徐高分析认为，优先股作为一种介于债权和普通股之间的金融工具，其稳定性介于两者之间。对于投资者来说，优先股既能享受相对稳定的回报，又不需要在企业的经营上拥有过大的话语权。这种特性使得优先股能在债转股过程中发挥重要作用，平稳推进政策目标的实现。

对于那些对直接转为普通股投资感到犹豫的投资者，优先股提供了类似于债券的稳定回报，同时又不需投入过多精力。这促使更多的债权人参与到债转股的过程中来。目前优先股的发行仍面临一些限制，仅限于公众公司发行。对于未上市公司，如何实现优先股的增发和置换仍需要相关法律法规的进一步明确。

尽管市场上已经出现首单市场化的“债转股”案例，如建行240亿基金帮助武钢降低杠杆10个点，但非公众公司如何发行优先股并实现债转股仍有待制度的进一步演化和明确。除此之外，国金证券的债转股对市场影响主要体现在三个方面。权威声音也在持续关注债转股的发展，包括财政部的税收优惠支持、发改委关于不承担损失兜底责任的声明、银监会副主席关于银行无需通过债转股化解风险的观点以及央行货币政策将适时微调为降杠杆营造适宜的政策环境等。

债转股作为当前金融领域的一大热点，其推进过程中既有挑战也有机遇。各方都在积极和推动这一进程，以期实现更加稳健的金融市场和更加合理资源配置。