做市制度满周年 业内建言完善新三板配套制度

自去年8月25日以来，新三板做市商制度已经历一年的发展。在这一年里，做市制度在增强股份流动性、促进合理定价和发现优质企业等方面表现出显著作用。由于新三板流动性困境持续存在，业内人士普遍认为该制度仍有较大的完善空间。

做市商制度对于提高新三板的交易活跃度起到了积极的推动作用。与协议转让方式相比，做市方式下的挂牌公司股票成交更为活跃，流动性更好，更容易吸引投资者的关注和参与。据统计，一年来，越来越多的公司开始从协议转让转为做市转让。虽然新三板做市商数量相对挂牌公司总数较少，但其所涉及的市值占比却非常高。

多家券商新三板业务部负责人表示，做市业务板块的工作热情高涨。越来越多的券商加入到做市报价服务的行列中，为不同公司提供专业的估值和报价服务。做市商数量的多少，已经成为评估一家公司前景的重要指标之一。

挂牌公司更愿意选择做市交易，因为流动性的提升往往能带来估值的溢价，从而为公司带来一系列的连锁好处。做市商为挂牌公司提供相对专业和公允的估值和报价服务，有助于公司引入外部投资者、申请银行贷款、进行股权质押融资等，提高投融资效率，为挂牌公司融资、并购等创造更为便利的条件。

尽管做市商制度在提升流动性方面有着显著的好处，但从一年的运行情况来看，依然有很大的制度提升空间。一些做市商在赚取巨额利润后并未与企业共同成长，反而成为公司二级市场股价的砸盘力量。对此，业内人士呼吁对做市商制度进行完善和优化。一些做市商库存股的价格优势过高，使得交易行为更侧重于短期套利而非长期价值投资。需要压缩库存股的价格优势并促使做市商的利润主要来自交易价差。这将促使做市商更多地关注企业的真实价值而非短期套利机会。这也将改善过去良莠不分的情况并促使做市商更多地扮演优质企业的“筛选器”角色肩负起初步分层的职责。在此背景下安信证券相关分析师呼吁做市商制度需要从“1.0时代”向“2.0时代”过渡即更多地围绕企业价值展开。年初新三板扩容以来融资功能显著增强定增市场火爆募资额不断攀升然而二级市场流动性问题仍是新三板面临的一大挑战。业内呼吁出台更多配套制度以改善新三板的流动性问题从而更好地发挥其资本市场的作用。一些公司股价跌破发行价导致市场信心受到打击投资者对新三板的未来发展仍持谨慎态度因此需要不断完善相关制度以促进市场的健康发展。关于改善新三板市场交易活跃度，专家和机构纷纷提出建设性意见。针对当前新三板市场流动性不足的问题，一位私募人士在接受中国证券报记者采访时指出，必须通过制度完善来恢复投资者信心，否则一级市场的融资功能也将受到影响。

新三板市场的做市商扩容问题已引起多方关注。多家机构和挂牌公司负责人呼吁引入更多金融机构参与做市，同时加强新三板的各项配套制度建设。他们希望通过这些措施，为市场注入更多活力，提高流动性。

万家基金的相关人士进一步建议，应放开公募基金子公司等机构参与做市，以提供更多的做市资金和机构参与者。这样做不仅可以丰富和完善市场结构和做市制度，还能为投资者提供更多选择，有利于市场的稳定发展。

新鼎荣辉资本管理有限公司则深入分析指出，改善新三板的流动性不能仅依赖做市制度，还需要其他配套制度的完善，如分层制度、公募基金产品进入新三板等。特别是分层制度，其标准之一便是企业是否做市。

他们认为，如果引入PE/VC作为做市商，将改变当前80余家证券公司依靠牌照优势轻松获取做市利润的状况。这将为市场带来新的竞争元素，促使做市商提供更多元化的服务。引入更多的做市商主体，就像在市场这条大鱼池里放入了“鲶鱼”，可能引发新一波的市场活力。这也是近期新三板做市制度调整的一个重要考虑方向。这样的变革有望激发新三板市场的潜力，推动其向更加成熟、活跃的方向发展。