归真堂携899头黑熊出没新三板 业绩不错 舆论压力也不小

归真堂重归资本市场：新三板之路与挑战

每日经济新闻记者 李婷报道

在两年前IPO受阻的阴影下，因“活取熊胆”引发道德舆论风波的归真堂悄然选择了转向新三板，计划再次叩开资本市场的大门。这一决策仿佛回应了归真堂当年中止上市时的决心：“未来时机成熟时，公司将不排除择机再启IPO。”

与两年前相比，归真堂此次“归来”选择了门槛相对较低的新三板市场，而其黑熊养殖规模已由当初的头增长到了899头，成为行业内的领军企业。

归真堂于12月14日正式在全国中小企业股份转让系统发布公开转让说明书，详细披露了其经营状况及未来发展蓝图。依据说明书，归真堂的总股票数达117366000股，每股面值为1元。主要股东包括恒宗宝源持股28.65%，德生源持股18.71%，盛宗德宝持股13.62%等。从股东结构看，邱氏家族仍掌握着归真堂的实际控制权。

《每日经济新闻》记者注意到，归真堂的部分股东高管已经经历了一次“换血”。澄辉创投的退出，导致其委派的董事李瀚文辞职；原董事蔡资团因减少个人股份也辞去了公司职务；原公司副总经理兼董事会秘书吴亚和财务总监涂经读则因个人原因离开了公司。

尽管舆论压力仍然存在，但归真堂近三年的盈利表现持续强劲，毛利率高达80%以上。其核心产品熊胆粉系列更是贡献了极高的毛利。据说明书显示，归真堂预计中药熊胆粉未来三年的需求增长率将保持超过30%，其中金胆级别的熊胆粉市场增长尤为迅速，年复合需求增长率将达到40%。

中投顾问研究总监郭凡礼在接受《每日经济新闻》采访时表示，归真堂满足新三板挂牌的三点要求：企业经营合法、主营业务突出以及股权清晰。他还进一步指出，归真堂此次上市的主要目的是融资，若成功，未来将进一步扩大产能、降低成本，并更大规模地开拓市场。

公开转让说明书揭示，随着监管的加强和市场淘汰，目前我国黑熊养殖企业仅剩下68家，归真堂的规模无疑是其中的佼佼者。随着市场需求不断扩大，归真堂认为自身有着巨大的发展潜力。

舆论压力仍是归真堂面临的最大阻力。尽管归真堂采用了人工造瘘及活体无管引流技术，但仍有人对其“活取熊胆”的做法提出质疑。对此，归真堂表示将持续努力，以科技和创新回应社会的关切，推动中医药事业的发展。

总体来看，归真堂在新三板的归来之路既充满机遇也面临挑战。未来，归真堂能否成功在新三板市场实现融资目标、进一步扩大产能并赢得市场认可，仍需市场和时间的检验。对于上市风险，归真堂面临着来自道德舆论的巨大压力。除了外界的非议，公司也意识到随着科技的进步，未来可能出现能够替代熊胆粉的人工合成物或其他药品。这样的变革或许会对公司的业务产生影响。

关于归真堂转道新三板的可行性，各方专家观点不一。

经济学家宋清辉认为，对于被终止审查的拟IPO公司来说，转道新三板是一个可行的出路。归真堂上不了创业板，可以选择新三板作为新的舞台。他同时指出，归真堂需要新的取胆方式，现有的黑熊引流胆汁方式过于残忍，需要与时俱进。尽管存在这样的挑战，但在宋清辉看来，归真堂在新三板市场上仍有机会。

另一位专家郭凡礼持不同看法。他认为归真堂转战新三板的成功可能性并不大。随着社会的进步，公众对动物保护的意识日益增强。当年“活取熊胆”引发的争议导致归真堂IPO之路中断，如今类似的历史可能重演。归真堂在A股上市受阻并非资质问题，而是道德争议引发的舆论关注。新三板门槛相对较低对归真堂意义不大，转战新三板可能依旧会受到道德问题的阻碍。

无论如何，归真堂面临的挑战仍然严峻。除了科技发展和道德舆论的压力外，公司还需要应对公众对其业务可持续性的质疑。未来的道路充满了不确定性，归真堂需要深思熟虑，制定出切实可行的策略来应对这些挑战。