广发香港：中资地产股倾向于加速上涨 汽车股仍具备较强相对优势

报告

港股策略周论聚焦地产市场回暖，推荐增配中资可选消费

内容围绕近期一二线城市房地产成交量回暖的现象进行深入分析，中资地产产业链的未来发展及投资机遇。文章指出，在房地产市场复苏的大背景下，地产销量与中资地产股走势估值扩张于成交拐点之后，呈现出加速上涨的态势。中资地产产业链受益于成交回暖，尤其是可选消费领域。针对投资策略，报告建议增配可选消费、保险等板块。文章也提示了相关风险。

报告正文

一、港股策略周论：成交回暖，增配中资可选消费

本周港股市场共有4个交易日，恒生指数和恒生国企指数呈现上涨态势。金融业成为领涨板块，而地产建筑业则出现跌幅。

随着近期公布的一系列国内经济数据超出市场预期，一季度国内GDP同比增长，显示出经济复苏的态势。在“房住不炒”的主基调下，中资地产股的表现引人注目，尤其是近期一二线城市房地产成交量的回暖，更是引发了市场的广泛关注。

在地产市场复苏的大背景下，本轮地产销量周期较“社融底”存在一定滞后，但调控政策的变化以及房地产按揭贷款利率的下降，使得地产基本面仍在进一步改善的路上。AH中资地产股的走势表明，股价启动往往滞后于成交拐点，但近年来市场“学习效应”的增强使得这一规律有所改变。

二、深入剖析：地产销量与中资地产股走势估值扩张

在房地产市场的复苏过程中，地产销量的增长往往伴随着中资地产股的走势估值扩张。历史上，房地产成交面积同比往往领先于社融余额增速，而“社融底”则领先于“经济底”出现，因此地产销量数据被视为经济基本面的领先指标。本轮地产销量周期虽然较“社融底”存在滞后，但在房地产按揭贷款利率成本下行、各地方调控“因城施策”的背景下，地产基本面仍在进一步改善。

三、中资地产产业链受益，关注可选消费领域

随着地产市场的回暖，中资地产产业链也受益于这一趋势。尤其是可选消费领域，如汽车等，与房地产销量增速存在较强的相关性。随着流动性宽松、经济预期企稳等因素的叠加，市场对于汽车行业销量回暖的信心进一步巩固。从估值角度看，港股中资汽车股仍具备较强的相对优势。

四、投资策略与建议

基于以上分析，报告提出以下投资策略：增配可选消费、保险等板块。具体建议包括增配地产、汽车等可选消费；继续配置食品、纺服龙头；关注受益于经济Beta的；战略推荐保险；继续关注高股息领域。也提醒投资者注意相关风险。

五、风险提示

投资者需要注意的风险包括：美元、美债收益率大幅上行；国内信用政策持续收紧；盈利不达预期等。这些风险因素可能会对投资造成一定影响，因此投资者需要保持警惕。地产行业的新周期与AH中资地产股的投资机遇

随着地产行业进入新的周期，AH中资地产股的表现愈发引人注目。特别是当地产成交拐点确立后，这些股票往往呈现出加速上涨的态势，其中估值扩张是“超额收益之源”，而港股中资地产股的上涨概率更高。

每一轮地产周期成交增速触底后，AH市场中资地产股都会迎来一轮加速上涨行情。这一趋势背后，是地产基本面的改善带动估值进一步扩张。值得注意的是，港股中资地产公司在逆周期扩张方面表现出更高的积极性，其ROE相较于A股也更高，这使得港股更易吸引外资的资金流入。

随着房地产产业链景气的回升，尤其是家电和家居行业作为地产后周期行业，在地产成交回暖时，其行业需求趋势也会得到明显改善。虽然港股家电板块个股权重整体相对较小，但汽车板块与房地产板块在宏观经济层面上存在较强的相关性。特别是在地产成交回暖、流动性宽松以及经济预期企稳的背景下，汽车行业的前景也备受看好。

当前阶段，港股市场核心逻辑已由分母端的流动性和风险偏好转变为分子端的盈利驱动，基本面对市场的影响日益显著。在此背景下，投资者应更加重视板块配置的选择。对于地产、汽车等可选消费板块，以及保险等非银、科技领域，我们持乐观态度。

从估值角度看，港股中资汽车股仍具备较强的相对优势。商务部的相关发言也透露出对汽车消费增长的政策支持，这对行业估值形成了正向支撑。在潜在的提振消费政策影响下，这些行业的未来发展前景值得期待。

总体来看，我们依然看好港股的中期走势。当前估值仍属于长线资金配置的“舒适区”，虽然短期内可能存在调整压力，但投资者应利用波动优化配置结构。在板块配置方面，我们推荐关注地产、汽车等可选消费板块以及保险等非银、科技领域。

地产行业的新周期为AH中资地产股带来了巨大的投资机遇。投资者应密切关注行业动态，合理配置资产，以抓住这一轮的投资机会。中期展望中，我们对消费、非银以及科技板块持有乐观态度，特别是在即将到来的Q2季度，我们将增加可选消费和保险的配置。

回顾19Q1，我们看到在“弱周期”背景下，医药、必需消费（如食品和纺织服装）以及保险等行业表现出色。其中，逆周期对冲的“早周期”地产股的表现也好于预期，这验证了我们年度策略《渐入佳境》中的配置观点的正确性。

面向19Q2，我们建议继续持有“弱周期”的消费板块（特别是食品和运动服饰），并增加对“早周期”可选消费（如地产和汽车）的配置。我们将关注那些有望受益于经济预期企稳的消费服务领域，例如业。

从自上而下角度看，我们看好估值较低、保费增长好于预期、投资收益率改善的港股保险股。短期内，我们将关注那些相较于A股有明显折价的券商股。

至于市场概况与情绪跟踪，本周（4.15-4.19）恒生指数上涨0.18%。在板块方面，恒生一级行业涨跌互现，金融业成为领涨板块，而地产建筑业则跌幅较大。在情绪指标方面，HVIX指数变化较小，而主板沽空比例以及看跌看涨期权比例有所上升。

在宏观流动性与估值跟踪方面，本周（4.15-4.19）人民币兑美元汇率波动幅度较小。10年期美债收益率为2.57%，中美利差小幅扩大至79BP。WTI原油价格小幅上涨至64.0美元/桶。值得注意的是，恒生指数的PE值为11.2倍，略高于历史均值。

在一致预期EPS跟踪方面，本周（4.15-4.19）彭博对恒生指数和国企指数19年EPS的一致预期增速小幅下调。

在资金流动方面，本周（4.15-4.19）北上资金净流出7.2亿元，而南下资金净流入35.8亿元。这意味着港股成交额中南下资金的参与占比正在上升。

我们需要关注一些潜在的风险因素，包括美元指数和美债收益率的大幅上行、国内信用政策的持续收紧以及上市公司盈利不达预期等。

（文章来源：广发香港）

（原标题：地产成交回暖，增配中资可选消费）这篇文章的内容深入地了金融市场的趋势和配置建议，既包含了宏观的行业分析，又涵盖了具体的投资策略。