新三板淘金当心风险

新三板：小公司的融资大舞台

◎文/CBF记者 董晓寒

在资本市场的大潮中，新三板市场以其独特的魅力成为了新的焦点。沈国权律师，锦天城律师事务所的高级合伙人，正忙于处理与这个市场相关的法律事务。他透露：“我们已完成了81个新三板项目，今年预计将超过200单。”

新三板，被誉为中国的纳斯达克，其市场容量正在迅速扩大，吸引着各路投资者的目光。短短三个月内，三板成指从年初的1000点跃升至2134点，三板做市指数更是一路上扬至2673点，风头正劲。

尽管近期***下发了关于清理税收等优惠政策的通知，市场上关于新三板挂牌补贴将取消的传闻不断。这并未影响企业挂牌新三板的热情。一位上市券商新三板业务拓展高级经理透露：“只要能迅速挂牌，即使取消补贴，甚至愿意多交挂牌费。”目前，新三板挂牌费用虽然有所上涨，但企业仍然积极寻求挂牌机会。

新三板的火爆不仅源于市场的需求，还有的推动。沈国权表示：“小微企业和科技类企业的发展需要资金支持，而新三板为他们提供了一个合适的融资平台。”新三板市场的挂牌条件相对宽松，为不同行业、不同风险偏好的投资者提供了投资途径。特别是TMT、环保、医疗等重点行业在新三板中涌现出许多机会。

除了融资功能外，新三板还为并购重组提供了舞台。越来越多的质地不错的新三板挂牌公司吸引了上市公司的目光。自2014年以来，新三板已经发生了近20起并购重组案例。并购热潮持续不断。

在这个舞台上，新三板企业展现出了巨大的潜力。做市商制度为新三板的股权溢价打开了通道，定增市场的火爆更是让投资者和券商趋之若鹜。一个不错的新三板壳资源已经成为市场上的“香饽饽”，起价高达2500万元。

在这个充满活力与创新的市场中，新三板将继续发挥其作用，为小微企业和科技类企业提供孵化培育的机会，推动科技创新与产业转型升级。新三板的未来充满无限可能，值得我们期待。年初，停牌数月的大智慧宣布以高达85亿的代价重组新三板公司湘财证券，这是新三板历史上规模最大的一次并购重组。

相较于其他小微企业，新三板挂牌公司在规范性方面无疑更具竞争力。其中，高新技术产业公司及稀有行业企业尤为突出。新三板目前的平均市盈率水平约为15倍，相较于创业板近60倍的市盈率，其优势显而易见。这一优势为上市公司寻求产业链协同、拓展业务版图提供了丰富的选择。

随着新三板的制度不断完善，其已逐渐成为一个真正的场外市场，为企业提供再融资、并购等服务。这一转变吸引了PE、券商等各路资本的参与，推动了新三板的并购热潮。预计很快将有更多企业参与到这一大潮中来。

尽管投资门槛仍然较高，个人投资者要参与新三板投资，需满足证券类资产市值500万元以上、有两年以上证券投资经验等条件，但这并不妨碍新三板的火热。许多投资者表示，降低门槛可能会让更多小投资者进场，但也可能带来大量投机操作、内幕交易等违规行为，增加市场风险。管理层在设定投资门槛时，需充分考虑市场风险与规范。

最近，新三板的异常交易引起了广泛关注。例如，“中山帮”的对倒交易***，警示投资者入市需谨慎。全国股转公司对此类行为采取了严厉措施，限制相关账户交易，并公开表示对违规行为“零容忍”。

近期，证监会稽查执法部门与全国股转公司建立了案件线索发现、会商及执法信息交流机制。针对涉嫌违法违规的行为，证监会将组织力量严肃查处。这一系列的行动显示出了监管部门对新三板市场的重视和决心。

对于普通投资者来说，投资新三板需要充分了解其规则和规范，不能盲目进入。新三板的定位是有别于主板、创业板的，其投资门槛高、挂牌条件相对宽松，如果降低投资门槛，可能会引发市场乱象，失去新三板原有的意义。投资者在参与新三板投资时，需要理性对待风险，充分了解市场规则，做出明智的投资决策。关于新三板市场的对倒交易与转板制度的

在这个充满复杂交易的市场中，对倒交易行为的存在无疑是扰乱市场的一大恶果。在这背后，无辜受害的往往是那些不明真相、盲目投资的投资人。为此，资深投资者向我们透露，要想在这个市场立足，就必须深入分析企业的内在价值，理性判断公司的合理市值。

对倒交易行为中，投资者往往容易被虚假的信息和表面的繁荣所迷惑，导致投资决策失误。投资者应保持清醒的头脑，通过仔细观察连续成交日的大概率成交价格段，来判断公司的正常价格范围。对于突然的价格异动，投资者更应保持谨慎态度，避免陷入对倒交易的陷阱。

关于转板制度的问题，今年两会期间，证监会***肖钢提出了试点新三板和创业板之间的转板机制的设想。随着新三板市场的日益活跃和做市商制度的全面铺开，尤其是竞价交易的逐步推进，转板制度是否真的有必要存在？引发了市场的广泛讨论。

所谓的转板制度，实际上就是企业在不同层次的证券市场间流动的制度。有观点认为，随着新三板市场的日益活跃和交易制度的不断完善，转板与否对企业来说已不再重要。企业只要在新三板挂牌上市，同样可以达到估值定价和融资的目的。如果新三板市场可以像主板一样采取连续竞价交易，那么转板制度似乎就失去了存在的意义。

对此，太平洋证券副总裁程晓明表示赞同。他认为，过去之所以有转板需求，主要是因为交易市场不活跃，市场功能没有得到有效发挥。但如果未来市场足够活跃，尤其是对于那些科技创新、文化创新、商业模式创新的企业来说，做市商制度能够更好地为其估值定价。这类企业应该留在新三板市场，通过做市商制度实现其价值的最大化。

与此申万宏源证券分析师桂浩明指出，市场分层是新三板“大发展的基础”。为了推进制度建设、丰富市场产品、提升交易所竞争力，分层制度是新三板市场不可或缺的基础性制度。按照市场的预测，未来新三板市场将大致分为三层：竞价交易、做市交易和协议转让。一旦新三板公司可以开展连续竞价交易并提升流动性，其估值水平也将得到提升。未来投资者将重点布局那些可能进行竞价交易的企业。

新三板市场的未来发展充满了无限可能。在这样一个充满机遇与挑战的市场中，投资者需要保持清醒的头脑，理性分析市场的变化，做出明智的投资决策。