互联网企业挂牌新三板：浪潮背后潜藏哪些暗礁

在新一轮资本市场浪潮下，新三板正迅速崭露头角，成为炙手可热的资本市场新星。十年前初露锋芒的新三板，如今正以前所未有的速度扩张，其地表面积增长之快，让人瞩目。这种变革不仅引起了市场的广泛关注，更被一部分人比作中国的纳斯达克。尤其是近期市场红利的催化与政策制度的支持，新三板挂牌企业数量激增，互联网企业更是与新三板形成了相互追捧的态势。就连天涯、世纪佳缘等知名互联网公司也计划在新三板挂牌，引发了更为广泛的话题讨论。

这一变革背后，早期以中外合资身份运营的互联网企业也纷纷调整策略，拆分VIE架构回国上市成为热门选择。这一现象不仅推动了国内互联网初创企业在新三板市场的蓬勃发展，也使得互联网企业、券商和投资者都忙碌起来。这种火热背后是否隐藏着泡沫？互联网企业挂牌新三板究竟蕴藏着怎样的机遇与挑战？

一、互联网企业蜂拥新三板的动因

监管机构的支持力度增加以及转板、交易机制的逐渐完善是新三板吸引互联网企业的关键原因。从2013年开始，证监会相继颁布了一系列重要文件，扩大了新三板挂牌企业的试点范围，并开放更多金融机构的参与。做市商制度的推出使市场更加规范，为互联网企业融资打开了更为顺畅的通道。这些都为互联网企业在新三板的发展提供了良好的环境。

与此新三板对挂牌企业无盈利要求的门槛也为互联网企业提供了一个难得的机遇。对于绝大多数早期不盈利的互联网企业来说，这一要求曾是制约其在国内上市的主要症结。但在新出台的注册制下，这一限制被大大放宽，为许多互联网和科技创新企业提供了挂牌新三板的机会。

二、什么样的互联网企业适合新三板

并非所有互联网企业都适合在新三板挂牌。拿到B轮融资后的企业以及“有概念”、“有利润”的企业更适合在新三板发展。对于互联网公司而言，用户是核心，财务相对简单，因此更容易适应新三板的规则和要求。投资者仍然更看重有利润的公司。虽然注册制下不再有利润门槛的限制，但拥有良好营收和利润的企业仍然更受投资者青睐。

三、互联网企业挂牌新三板面临的挑战与风险

尽管新三板为互联网企业提供了许多机遇，但互联网企业仍然需要面对一些独特的挑战和风险。其中，券商的门槛是一个重要的问题。目前，券商在新三板的主导权越来越明显，这对互联网企业来说是一个需要独自面对的挑战。信息披露等问题也可能成为互联网企业挂牌新三板的重要风险点。投资者对于企业的财务状况、业务模式等核心信息有着严格的要求，一旦处理不当可能引发信任危机。

新三板正成为互联网企业发展的新舞台，但也面临着诸多挑战和风险。在追求上市的互联网企业需要认清自身的优势和劣势，做好充分的准备和规划以应对未来的挑战。同时还需要保持敏锐的市场洞察力和创新精神以适应不断变化的市场环境并在激烈的市场竞争中脱颖而出。互联网企业新三板挂牌之路的挑战与机遇

近日，关于互联网企业在新三板挂牌的消息引起了广泛关注。在业内人士的采访中，网易科技了解到，互联网企业面临的首个挑战便是券商环节的接纳与否。虽然新三板市场看似蕴藏着巨大的发展机遇，但券商在对拟登陆新三板的企业过滤过程中表现得相对谨慎。这也使得券商逐渐提高了新三板拟挂牌项目和做市项目的门槛。对此，前国信证券职员、现创立新三板基金的谢峰表示乐观，他认为随着国内券商对互联网企业的逐渐熟悉，这种谨慎态度会逐渐改变。像国信证券和申银万国等券商已经在积极运作，寻求应对挑战的方法。国内某食品电商平台副总裁也在接受采访时表示，他们的公司近期正在积极接触证券公司讨论新三板事宜。这也进一步说明了市场对新三板的热情和期待。

除了券商环节外，互联网企业在新三板挂牌还需要面对VIE架构拆分的问题。据统计，在纽交所和纳斯达克上市的近百家采用VIE架构的中概股中，早期选择美元融资已经成为了常态。这也使得拆除VIE架构（即外资全面退出中国外商投资限制行业）成为互联网企业回归国内资本市场的关键性问题。对于一家有巨大成长潜力的互联网公司来说，拆除VIE架构的过程不仅需要解决股权问题，还需要解决如何说服美元基金投资者退出的问题。虽然有一些企业能够通过双币结构基金的方式巧妙地处理这个问题，但真正优质的公司回归并不容易。对此，王鹏飞表示，新三板可能会对美元基金的VC造成一定影响，未来会有越来越多的互联网企业选择在国内上市而放弃VIE架构。但同时他也指出，目前国内市场A轮人民币基金相对较少，风险较大，知名的基金如达晨创投等对互联网企业的投资仍然比较谨慎。

信息披露要求也是互联网企业在新三板挂牌需要考虑的问题之一。作为公众公司，互联网企业需要满足信息披露等要求。虽然披露有分层分布，但保密性可能会受到一定影响。对此，王鹏飞表示互联网公司挂牌新三板一般不会签业绩对赌协议，但用户数据的真实性需要得到重视。同时他也认为新三板市场最终会是一种优胜劣汰的局面。未来在新三板市场上，可能会有一些企业因为种种原因无法持续受到关注而出现交易不活跃的情况。但总体来看，新三板市场仍然是一个充满机遇和挑战的市场，对于那些有实力和潜力的企业来说，这是一个值得尝试的平台。而对于投资者来说也是一个值得关注的投资领域。对于未来的新三板市场来说，虽然短期内可能会出现一些波动和风险事件但长期看来其潜力和前景值得期待和挖掘。“优胜劣汰是市场发展的必然结果也是我们期待的合理状态。”王鹏飞最后强调道。从新三板看互联网企业的活跃与泡沫之辩

在新时代的经济大潮中，互联网公司以其活跃的氛围和前沿的技术引领着时代的发展。而新三板，作为国内资本市场的新兴力量，更是成为了众多互联网企业争相挂牌的热土。但在这股热浪中，是否真的存在泡沫？让我们深入。

对于这个问题，著名VC合伙人提出了独到的见解。他们认为，虽然新三板当前火热，但这并不能视为常态。投中研究院的高级分析师也指出，互联网企业选择新三板主要是看重其融资的便利性，例如可以大量发行定增。风险也正在于此，资本市场的狂热加速进入，使得大家对企业的质量和未来成长性缺乏深入的了解，更多的是对新三板的上升期的。

从数据上看，从2014年6月的800多家企业挂牌，到2015年5月的近2家，新三板的市场热度迅速升温。这种快速的发展是否意味着泡沫的产生？某新三板基金创始人谢峰认为，如果从静态角度看，确实存在泡沫。很多在新三板挂牌的企业商业模式和盈利模式尚不清晰，甚至有些还未摆脱生存危机。在这种背景下，过高的估值会给投资者带来巨大的风险。但他同时认为，随着新三板制度的完善和投资者的成熟，这种泡沫会逐步消散。

与此宋绍奎则将新三板视为一个“净化器”。在新三板的挂牌过程中，券商的督导使得企业的估值判断相对更为准确。虽然仍存在过高估值的现象，但相较于国内其他企业，新三板上的企业在税收、组织架构、股权关系等方面的“猫腻”正在逐步改善。从这个角度看，新三板在一定程度上也屏蔽了部分风险。

除了估值问题，互联网企业在新三板的期待视域还表现在并购与借壳事件的增多。随着政策的推动和新三板的不断完善，无论是作为并购标的还是并购主体，新三板都将引发一波并购狂潮。VC的助推和企业的青睐也使得更多互联网企业选择拆除VIE架构回归国内资本市场。

回归的本质还是企业自身的实力。正如喜马拉雅电台联合创始人余建军所言，虽然目前高估值是一个因素，但公司更看重的是自身产品特点和业务扩展的角度。对于文化传媒企业来说，90%以上的用户都在国内，因此在国内上市更符合其业务发展方向。

新三板为互联网企业提供了一个新的舞台，但在这个舞台上，真正的主角还是企业本身。只有自身实力雄厚，才能在市场的风云变幻中立足。否则，再完美的苍蝇也不过是苍蝇，再坚强的泡沫也不过是泡沫。只有那些真正有实力的企业，才能在风停之后展现出自己的价值，成为雄鹰而非随风倒的猪。