五大专家论市：迷你版2009期待什么 担心什么？

【李志林：利空因素逐一排除，春生行情绝处逢生】

华东师大企业与经济发展研究所所长、教授李志林在电视节目中，面对诸多疑虑的投资者，用专业洞察为我们解读股市动态。当市场弥漫着悲观情绪，许多投资者认为“两会后大盘必将向下破位，今年的春生行情彻底破灭”时，李志林教授却以独到的视角和深入的分析，为我们带来了希望之光。

上周的股市走势，无疑是对李志林教授信心的有力回应。当大盘放量创出2971点新高，四大指数气势如虹地增长，扭转了今年股市的颓势，使得“春生行情”复活。这一切，背后离不开新上任的证监会***刘士余的明智决策和果断行动。

今年的前两个半月，股市持续下跌，成交量极度萎缩。在这波跌势中，最大的利空因素无疑是注册制提前亮相。多年来，中国股市实行的是新股发行审核制和核准制，高价、高市盈率发行新股成为常态。在这样的背景下，亿万投资者以更高的成本持有二级市场的股票，形成了A股现有的估值体系和股价中枢。

突然推行的新股注册制的消息一出，市场陷入恐慌。在没有完善的法制环境和有效的配套措施的情况下，投资者担心注册制会颠覆整个市场的估值体系和股价中枢。他们担心自己的财富会被重新分配，甚至面临被洗劫的风险。这种担忧促使越来越多的投资者选择割肉清仓离场。

就在市场面临万劫不复之际，刘士余***上任后的一系列行动为市场带来了希望。他根据***总***的指示精神，实事求是地提出了推行注册制的前提条件和实际困难。他强调注册制的推行需要良好的法制环境、完善的配套措施和足够的时间准备。实际上，他将注册制的实施推迟了两年以上，这无疑为市场拆除了最危险的，使得广大投资者感到绝处逢生。

除了推迟注册制外，刘士余的另外两项举措也对稳定市场人心起到了重要作用。他纠正了股市“自由波动合理”论的错误观念。某证监会副***曾在国际论坛上表示“中国股市的自由波动是合理的”，这一言论成为市场大跌的理由之一。而刘士余则主张“干预有理”，强调在关键时刻应果断出手维护市场稳定。他的这一观点赢得了市场的广泛认同和支持。

他还采取了一系列措施加强市场监管、保护投资者利益等举措赢得了市场的广泛认可和支持。这些举措包括加强信息披露、打击市场操纵行为等。这些措施的实施使得市场更加公平、透明和有序，为投资者提供了更好的投资环境。

在刘士余***的领导下证监会采取的一系列措施下投资者的信心得到了恢复和加强。市场人士普遍预期在这样一个良好的市场环境下春生行情将得到进一步的发展和壮大成为推动中国经济发展的重要力量。，这些举措无疑都为股市带来了积极的影响为“春生行情”的复活注入了强劲的动力。刘士余***的坚定表态与果断行动，为股市注入了强大的信心。他的言辞充满力量，不仅振奋了全场，更让广大投资者看到了希望。对于那些一直宣传市场将跌至2200点、2000点的极端看空者，他的声音无疑是一记重锤，震撼人心。

他明确表示，无论市场陷入何种困境，都要果断出手。这样的决心和勇气，赢得了投资者的喝彩和信任。对于那些担忧“国家队正在退出”的人，他坚定地回答：“我还没有考虑这事，未来的较长时间内，谈中证金推出，为时尚早。”这让投资者心中的石头落了地，也让他们更加积极地参与投资。

刘士余***还澄清了关于“推出战略新兴板”的误解。他明白地表示，当前的首要任务不是追求规模化发展或开设新的板块，而是稳定股市、防范风险、保护投资者利益。这一决策避免了资金分流，直接导致了创业板的报复性反弹和创纪录的周涨幅。

除此之外，刘士余***还采取了一系列措施消除投资者的思想混乱和后顾之忧。熔断机制的废除、美联储不加息的利好消息、人民币贬值预期的扭转、对中国经济硬着路的预期改变以及全球股市的持续暴涨等，这些积极因素都为股市的稳定发展提供了有力支持。

近期，这么多利空因素被一一消除，使得“春生”行情得以绝处逢生。如果不是这些积极举措和利好消息的出现，今年的股市行情很可能夭折。但现在，形势比人强，“春生”行情不可抗拒。

在全球经济一体化的今天，中国股市已经与全球股市紧密相连。在全球股市持续暴涨的背景下，中国股市也受到了积极影响。中国的一系列政策也起到了重要作用。从稳定经济到稳定股市，从保护投资者利益到鼓励创新，这些政策都为股市的健康发展提供了有力保障。

随着党中央***的明智决策，政策得到及时调整，新的证监会***刘士余上任。他对中国国情的深刻理解，以及对资本市场和中小投资者利益的深切关注，赢得了广大投资者的赞誉。刘***的首秀展现了拨乱反正的魄力和能力，这也是市场各方共同期待的结果。

当前的中国股市，正承载着供给侧改革、国资改革、购并重组等重任，旨在振兴实体经济、稳定增长、化解金融领域的潜在风险。这一切都需要一个稳定健康的市场环境，而股市各方也迫切期待一年一度的“吃饭”行情，修复机构和广大投资者的亏损，国家队也急需“生产自救”。

上周股市连续5天收盘在五周均线之上，大周阳线显现，成功破解了2911点和2933点的“小双头”，将“2638点必破”的疑虑抛诸脑后。周K线上呈现出底部突破态势，一轮“春生”中级行情蓄势待发。

随着“春生”行情的崛起，市场各方展开了丰富的想象。多家机构纷纷预测，“千点大行情将爆发”。从历届证监会***上任后股市的表现来看，拉出“X***阳线”已成为常态。

刘***在谈及去年股灾时曾表示：“山有多高，谷就有多深；泡沫怎么吹上去，就会怎么破灭。”基于这一理念，我对今年股市的期待保持在3500点左右，不奢望过高的涨幅。当前大盘正处于2800-3200点的箱体运行，投资者应关注银行股的调控影响以及市场的新政策动向。

今年，新股发行、再融资、高价股等行业老牌龙头股可能面临小年，而国资改革股、购并重组股、ST转型升级股以及中小盘、中低价新兴产业高成长股将迎来大年。投资者应重点关注中小盘、中低价股的机会，并回避业绩平平的高价股和超高价股。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏提出：“熊市反弹可以交易，但不值得拥有。”当前银金比的极度偏离和市场的选择反映出实物资产相对于资产的吸引力增加。房价上涨带来泡沫风险，分流了股票流动性；商品价格暴涨并不等同于经济复苏，除非有真正的增长推动需求增加。在这种情况下，“实物”资产的价格上涨是对市场的一种挑战和机遇并存的现象。投资者在关注股市的也需要密切关注经济基本面、政策面等其他重要因素的变化。这些因素的全面分析将有助于投资者做出更明智的投资决策。自2013年中以来，市场情绪指标与股市的关系发生显著变化，呈现脱钩态势。最近，这一比率与股市分歧的程度更是达到了历史的极限。

我们认为，自去年12月底以来市场的暴跌导致的极度风险厌恶是这一历史性分歧的主要原因之一。在此期间，上证的暴跌比中国股市夏季泡沫破灭时更为严重，成为自90年代推出涨跌停板制度以来最为严重的暴跌。同样值得关注的是，自2013年5、6月市场暴跌后，银金比率与股市之间的分歧便已开启。当下二者极端的分歧暗示市场偏好真正的硬通货，而非资产。

在美联储暂停加息计划之后，美元经历了近年来最严重的大幅下挫，表明投资者正从“”资产转向“实物”资产。银金比率与股市的历史性分歧反映出市场情绪的误读，而股市风险偏好的回暖将会持续。

房地产市场的风起云涌与股市形成鲜明对比。一线和核心二线城市楼价持续上涨，尤其是深圳的房地产价格与股市分歧尤为突出。这就是所谓的房地产和股市的“跷跷板”效应。若房价上涨无法持续，将遏制开发商的房地产投资，对经济基本面恢复产生影响。

近期，大宗商品市场从先前的极端超卖状态反弹，市场普遍认为这是经济周期复苏的迹象，风险偏快速回暖。商品价格强势最终将影响股票市场的表现。以钢材为例，价格暴涨部分原因是由于限产和复产率回升，但这种机会主义的价格投机与经济基本面的恢复并无直接关系。

一线和核心二线城市代表了中国房地产投资的很大一部分，库存下降可能促使开发商追加投资。其他二、三线城市的住房库存占比较大，继续增加投资可能面临困难。在此背景下，对通胀和经济增长放缓的担忧可能很快超过周期性行业的强势表现。如果仅是供给端问题，而非需求回暖带动经济增长，反弹可能难以持续。

市场传递的信息越来越明确：尽管各国努力拯救虚拟资产，但投资者逐渐认清现实，选择持有实物资产而非资产。黄金价格屡创新高便是一个明显的例证。

在此背景下，我们的策略报告《两会周期小阳春》指出，大宗商品的乐观情绪将会影响股市，延续市场反弹。虽然市场出现积极信号，交易员跃跃欲试，但我们仍认为熊市反弹可交易但不值得拥有。

私募基金经理陈志平指出，近期管理层更换证监会***是重大的基本面改变。国家必须转变管理理念。新任证监会***的讲话和表态显示出注册制、战略新兴板的延迟或搁置等改革动向。这些变化反映了健全多层次资本市场体系、推进注册制改革的多渠道股权融资方向。随着这些重要变盘周期的到来，市场将面临新的机遇与挑战。资本市场的步伐：中小投资者的福音与股市制度的期待

随着多层次资本市场的逐步构建，中小投资者的股票投资风险正在得到有效降低。这一举措不仅为股权融资开辟了更广泛的渠道，同时也为企业提供了更为丰富的融资选择。十三五规划中对“设立战略性新兴产业板”的删除，显示出符合国情的政策导向，增强了投资者的信心，让我们看到了政策思路的转变和希望。

中国股市经过多年的发展，仍然存在一些长期积累的制度性问题，这些问题不可能一蹴而就得到解决。例如，一级市场和二级市场之间的利益不平衡，大小非减持等问题依然突出。一级市场的投资者不仅赚钱，而且赚得盆满钵满，这种局面刺激了众多企业争相上市“圈钱”，甚至一些在美国上市的中资概念企业也选择退出美国股市，转而在中国的沪深两地上市。

每一次的扩容都意味着二级市场的失血。中国证券市场的这种扩容制度使得二级市场一直处于失血状态，这也是导致中国股市“牛短熊长”格局的重要原因。我们期待新一届的证监会***能够在制度缺陷上进行重大改革，平衡一级市场和二级市场的利益。上周末，证金公司发布公告，自3月21日起大幅调低转融资业务费率，这一举动从政策层面释放出明显的信号，表明市场杠杆已进入合理区间，有望吸引更多的增量资金进入股市。我们对监管层符合中国证券市场制度性改革的政策充满期待，希望这些政策能够早日出台。

从技术层面分析，我已经在前期预测了“猴年”将会出现二次中级波段行情。三个重要的变盘周期分别是在三月、六月和九月份。实际上，中国股市在3月中旬附近的表现正如我所预测的那样，各大指数如上证、沪深300、创业板、中小板和中证500均呈现放量向上突破的局面，发出了明确的买入信号。前期持空仓观点的“股评”已经纷纷转为乐观态度。接下来我们要继续关注的不仅仅是量能的变化，更重要的是政策上是否有真正实质性的制度改革出现。如果有的话，我认为中国股市将会走出一轮时间较长的月线级别“慢牛”走势，大波段级别操作。至于能否在明年突破去年的高点5178点，甚至走出之前预测的月线级别第三大浪，我们还需要在实践中边走边观察。

让我们迎接这个“慢牛”的时代吧！这是一个稳健而可持续的市场环境，也是投资者们期待已久的理想状态。