东方时尚(603377)2025年半年报点评-二季度经营企稳

一、业绩综述

在2016年上半年，公司经历了小幅的业绩下滑，实现营业收入5.85亿元，同比下降11.93%。归母净利润达到1.15亿元，降幅达37.51%。尽管扣除非经常性损益后的净利润也有下降，但降幅为38.01%，每股EPS为0.29元。业绩下滑的原因主要归咎于春节期间的特殊因素影响。春节期间，由于学员回京滞后以及特别奖励政策的增加，导致一季度管理费用激增57.1%，尽管二季度经营基本正常，但上半年的总体业绩仍然受到一定影响。

二、业务扩张与增长动力

公司正逐步实现全国范围内的业务规模扩张。特别是在云南和石家庄市场，营收实现了显著增长，同比增长31.02%和70.99%。驾驶培训行业因其地域发展成熟度的差异以及行业集中度低的特点，公司在北京市场的稳固基础上，充分利用品牌优势和资本力量，在具有巨大市场潜力的二三线城市建立分支机构。在石家庄和昆明地区的学校更是凭借母公司的品牌优势实现了业绩的快速增长。

三、竞争优势与市场前景

公司的招生大多源于口碑式营销，优质服务和良好口碑是公司在驾驶培训这一重视服务质量的行业中保持领先地位的核心竞争力。通过口碑式营销招生的学员占比达到三分之一以上，这充分证明了公司的服务已经得到了学员的广泛认可和肯定。在驾驶培训市场普遍存在的低价竞争现象中，东方时尚的平均客单价却保持在行业高水平，显示出公司的高议价能力。展望未来，考虑到公司在北京地区的市场份额和稳定的收入，以及昆明、石家庄等地区的快速增长，预计在未来几年中，公司的业绩将继续保持增长势头。

四、投资建议与风险提示

综合考虑公司在各地区的业务收入和未来的拓展计划，预计2016年至2018年，公司的归母净利润将达到4.08亿元、5.04亿元和6.44亿元。以当前EPS为基础，给予估值范围51至56元。在此，我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。也需要注意到公司业务拓展可能不及预期的风险以及行业政策风险的存在。