水井坊(600779)调研简报：六大举措护航2025增长 旺

市场传来喜讯，春节旺季期间，次高端主流单品销售火爆，水井坊表现尤为亮眼。近日，公司对部分地区白酒渠道进行了深入调研，电话和实地调研结果显示，春节期间次高端主流单品销售普遍向好。其中，洋河省内销售呈现强劲增长态势，梦系列增速超过40%，汾酒部分市场增长显著，舍得在河南、山东等地也取得了不俗的成绩。而水井坊更是表现抢眼，预计销售同比增长30%以上，新开发市场增速更是高达50%以上。

此前，水井坊公布预增公告，2016年营业收入同比增长接近40%，净利润增速更是达到惊人的160%。特别是在第四季度，受益于核心单品提价及12月旺季销售的推动，公司表现格外抢眼。我们认为，在高端酒价格不断攀升以及大众消费升级的推动下，次高端白酒市场呈现出稳步扩容的趋势。而水井坊通过全方位的经营调整，效果日益显现，为今年继续实现高业绩打下了坚实的基础。

不仅如此，水井坊的产品组合也清晰聚焦，核心单品臻酿8号和井台装价格定位清晰，均处于次高端核心价格带。受益于白酒消费升级和渠道模式积极变革，这两款核心单品在2016年动销表现异常出色。最近，公司召开销售经理会议，推出典藏新品，终端价格定位在700元以上，引发市场广泛关注。我们认为，典藏品牌过去有一定消费基础，新品在渠道利润上具备吸引力，有望在低基数上带来营销惊喜，提升水井坊品牌价值和市场地位。

为了护航2017年业绩增长，公司采取六大举措，包括深化新总代模式、加强终端门店建设、优化价值链、加强市场执行考核力度等。这些举措的实施，将有力推动公司业绩持续快速增长。

综合来看，我们认为在高端白酒复苏趋势明确的背景下，次高端白酒再迎最佳时间窗口。水井坊作为强劲复苏的典范，表现出色。我们维持买入-A评级，并上调对公司2016-2018年的EPS预测。同时提醒投资者注意行业复苏低于预、次高端市场竞争加剧以及市场开拓不达预期等风险。