亿纬锂能(300014)2025年年报点评-年报业绩靓丽 多

业绩稳步上升，动力电池行业黑马展现强劲增长势头

随着高工锂电统计数据的出炉，某公司2017年的动力电池业绩引人注目。这一年，该公司动力电池产量达到0.82GWh，较16年的0.58GWh大幅增长41%，其中三元电池更是占据了大头，达到了0.67GWh。这一显著增长的背后，反映了公司在市场开拓和库存去化方面的出色表现。

更让人值得期待的是，该公司已经成功进入众泰、宇通等大客户供应链，为后续进一步放量奠定了坚实的基础。在动力电池降价20%以上，且原材料如三元材料和负极材料涨价的大背景下，公司锂离子电池的毛利率仅从16年的22.9%下降0.74pct到22.16%，这一成绩得益于技术进步带来的每h成本下降以及规模效应的显著成本降低。

除了动力电池业务表现出色，公司的锂原电池业务也持续保持高景气。该业务在17年实现营收10.9亿元，同比增长40.6%，毛利率也实现了同比增长。锂原电池作为公司的传统优势业务，通过挖掘物联网、汽车电子、共享单车等新应用场景，打开了增量空间。而且，收购孚安特后更是产生了协同效应，实现了高中低端市场全覆盖。

该公司在锂电池、锂原电池、等多业务并进的策略下，整体业绩稳定增长，没有***单一业务，降低了经营风险。尽管补贴下滑导致动力电池价格进一步下降，但我们依然看好公司的增长潜力。我们下调了公司18-20年的EPS预期，但仍然维持“买入”评级。

对于这家动力电池行业的黑马，后续客户开拓和业绩可能超预期。参考可比公司的18年估值均值30xPE，考虑到公司的行业地位和增长前景，我们给予18年合理的PE区间为35-40倍。我们调整后的目标价为20.0~22.8元。

投资总是伴随着风险。我们需要关注公司动力电池产能扩张进度和产能利用率是否达到预期，同时新能源车产业的发展也是我们不能忽视的因素。这家公司的业绩稳步上升，动力电池行业黑马的强劲增长势头值得期待。