折现率计算公式 一文看懂折现率

折现率计算公式背后的深层逻辑

让我们先来理解一个核心概念：当我们今天收到的现金进行投资，期待赚取更多利收入时，我们需要考虑未来的现金收入与今天所获得现金的机会成本之间的比较。机会成本，往往参考无风险国库券的当前利率。若投资机会的成本小于投资的预期收益，那么该项目具有可行性；反之，则不可行。每一个投资决策都涉及到机会成本的分析，这不仅评价项目本身，更考虑了潜在的经济效益机会。

在实际应用中，有一个重要的问题需要解决：没有一个企业能像那样承诺稳定的现金流。我们需要为不确定的部分增加一个额外的溢价，即风险溢价，以补偿投资者可能面临的风险。这个由无风险国库券的利率与风险溢价组成的总和，就是我们今天讨论的贴现率。

假设你有一个投资机会：在银行存钱，年利率为10%，一年后你可以收到1万元。那么这笔钱的现值是多少呢？答案是9090元（即1除以1.1后的结果）。两年后那万元的现值则是8264元（即连续两次除以1乘以1.1后的结果）。我们将未来的现金收入转换为现值的过程中，使用的这个比率就是折现率。

为什么要特别关注折现率呢？在对公司进行估值时，何时使用折现现金流、何时使用企业自有现金流量和股权自有现金流，这都取决于企业的具体情况和公式模型中的变量预测。其中，贴现率的选择一直是一个核心议题。不同的折现率可能会评价出同一个投资目标的不同价值，这就是所谓的“估值原罪”。

之前分享的市盈率企业估值法，其本质是一个可持续零增长的折现模型。公式P=EPS/r中，r代表折现率，也可以理解为收益率。对于正常的公司，贴现率的倒数通常与市盈率倍数相对应。对于那些亏损的企业，这个规则并不适用。

那么如何确定折现率呢？巴菲特选择美国长期国债的利率作为他所有投资目标的折现率。但这真的是最佳选择吗？答案是否定的。巴菲特的投资策略和他所选择的生意（以及他背后的团队）都是独特的。他们用风险来评估一个投资项目是否可行，如果存在超出预期的风险，项目将不会被推进。用10年期美国债券收益率来比较巴菲特投资界的所有投资机会是可以理解的。虽然许多投资者喜欢使用10％-15％的贴现率，但真正合适的贴现率应根据具体的投资项目来确定。

在投资世界中，折现率的确定是一门艺术，也是一门科学。它涉及到对未来现金流的预测、风险考量以及对投资目标的深入理解。想要深入了解这一领域，不妨深入研究相关案例和理论，找到最适合自己的投资策略和折现率确定方法。