上海医药(601607)收购康德乐中国 看好强强联手

医药巨头的全新布局：康德乐携手上海医药共绘DTP药房新篇章

随着医药行业的飞速发展，一场关于分销渠道和药房布局的革新正在悄然展开。康德乐中国，拥有庞大的直销公司网络、分销运营中心以及广泛的分销商网络，其背后是强大的实力支撑。

目前，康德乐在中国拥有14个直销公司，17个分销运营中心，服务近11000家医疗机构等下游客户，并开设了30家DTP药房。在2016年，其收入达到了约255亿元，我们预估其净利润为1.3至1.5亿元，7年复合增速近20%，在中国商业企业中的排名更是达到了第8。

此次上海医药收购康德乐中国，无疑是强强联手，意义重大。这一重大举措将带来以下深远影响：

1. 全国分销网络的进一步扩张：收购行动巩固了公司在重点区域的市场优势，并成功进军天津、重庆、贵州等新兴市场，使公司的分销网络扩展至24个省份，为未来的全国覆盖打下了坚实基础。

2. 进口药品代理地位的稳固：康德乐中国是国内进口医药品的主要代理商之一，此次收购行动将使其代理的药品和非药品种类更加丰富，助推其成为行业第一的进口药品代理商和分销商。

3. DTP专业品牌连锁药房的崛起：结合上海医药和康德乐中国的DTP药房资源，将形成统一品牌、一体化运营、服务卓越的中国第一大DTP专业连锁药房，为国际制药商提供首选的进入中国市场渠道。

4. 业绩的显著增长：康德乐中国的收入在2016年已达到了255亿元，随着与上海医药的整合，预期其净利率将大幅提升，为公司带来明显的业绩增厚。

行业态势明朗，两票制等政策的实施正在深刻影响行业格局，龙头企业有望受益。预计公司将维持高于行业平均水平的增长，并可能在未来一段时间内实现业绩的显著提速。

我们预测，公司在2017-2019年间将实现EPS分别为1.32、1.49和1.69元。考虑到公司可能进一步加速扩张，特别是已公告的收购康德乐事项，我们给予公司2018年20倍PE，对应的目标价为29.85元，维持“买入”评级。

投资者也需警惕行业风险，如医保控费对行业整体增速的压力、医药分开相关政策的实施低于预期，以及两票制、招标、零加成等政策可能带来的业绩波动。这是一个充满机遇与挑战并存的行业，投资者需审慎决策。