豆粕价格有望走出低谷,美豆去库存进度预计加快

自12月以来，CBOT大豆期货与大商所大豆走势呈现背离状态，美豆市场呈现外强内弱的格局。截至12月22日，美豆3月合约反弹，而连粕5月合约却出现下跌。在美豆出口预期好转的提振下，大商所的大豆期货表现相对较弱。这背后的原因，在于国内进口大豆供应预期宽松，加上盘面压榨利润丰厚，导致油厂套保盘锁利意愿积极，从而影响了连粕的价格走势。

随着盘面压榨利润的回归，连粕市场的空头主力多为产业套保盘，随着压榨利润回归正常水平，油厂的套保意愿也随之降低。在这种背景下，我们对后市持乐观态度，并看好连粕市场的走势。

美豆的去库存进度预计会加快。随着市场乐观情绪的升温，美豆的出口预期也在改善。如果周度出口数据有所好转，USDA可能会上调大豆出口量的预估。按照目前的趋势，2019/2020年度中国进口美豆的数量有望超过之前的记录。这将导致美豆的库存降至超低水平，从而对价格产生超预期的刺激作用。

南美天气的变化也是影响大豆市场的重要因素。尽管巴西的大豆播种已接近尾声，并且预计丰产，但天气变化仍然会引发市场对单产的担忧。与此阿根廷的大豆种植受到干旱影响，产量预估有所下调。这种南美的天气不确定性，可能会对全球大豆市场带来一定影响。

连粕市场的做空动能正在减弱。近期连粕价格的回落已经释放了美豆供应增加的利空效应。随着盘面压榨利润的回落，油厂的套保意愿也在下滑，这使得连粕盘面的做空动能减弱。在压榨利润回归均值水平的情况下，连粕与美豆的联动性更强。

高油粕比的问题也有待修复。随着棕榈油减产预期的带动，油脂板块走高，豆粕价格受到压力。但上周油厂压榨量的回升以及未来几周开机率的预期维持高位，将缓和豆油供应紧张的问题，油粕比有望回落，从而提振豆粕价格。

我们预期在未来的市场中，连粕市场将逐渐走出低谷，呈现出更为稳健的走势。在考虑到全球大豆市场的各种因素后，投资者应密切关注市场动态，以做出更为明智的投资决策。