张忆东：快涨后行情波动将加大 围绕基本面寻找龙头溢价机会

投资策略要点回顾与展望

随着2019年的落幕，市场经历了一场熊牛转折的激荡行情。这一年，股市走势一波三折，呈现出典型的N型态势。

一、回顾2019：熊牛转折的激荡之旅

在年末之际，《一溪流水泛轻舟》为我们揭示了政策改善的信号，标志着股市的牛熊转折。从岁末年初开始，我们对春季行情寄予厚望，并准确预判了三月“倒春寒”调整的时间和性质。随着三月底的到来，我们明确建议投资者兑现“倒春寒”，对4月的市场保持乐观态度，并指出行情将回归基本面驱动。

二、短期震荡加大，基本面价值风格回归

1.短期市场震荡加剧。我们之前提到的春季行情的MOVE动能正在逐步弱化。货币环境改善的积极影响逐渐消退，同时海外市场的风险开始上升。尽管年初我们对春季行情抱有乐观预期，但当前我们需要关注的是基本面预期的改善以及由此带来的动能释放和增量资金。

2.基本面的“预期差”修复成为行情发展的主要动力。高频经济数据所显示的“复苏幻觉”在行情震荡中吸引了增量资金，为市场提供了支撑。在减税降费、混改等市场化政策红利释放后，投资者对基本面改善和市场化改革的预期增强。

3.后续新增资金更加关注基本面，以机构资金为主。包括外资对中国经济的预期改善以及MSCI的扩容，银行资管、保险资管的股票加仓动力十足。

4.基本面确定性有望取代成长风格成为主导风格。投资者应关注盈利平稳、分红可控、估值合理的银行、保险等蓝筹股。一批最优秀上市公司的一季报盈利率先改善，特别是下游消费品和中游设备制造业的优质公司。

三、策略稳中求进，围绕基本面寻找机会

在牛熊转折期，我们应保持战略乐观、战术灵活的态度。春节后出现的流动性“大放松”、预期的“逼空式”指数行情，以及随后的“倒春寒”调整，都是市场一波三折的表现。在接下来的日子里，我们要警惕夏日的寒风，提防可能出现的市场风险。但拉长来看，2019年类似于2005年和2013年，都是新牛市的起点，中国优质股票资产有望迎来长线资金增持的好时机。

围绕基本面的确定性，我们应寻找各行业龙头溢价的机会。精选银行、保险行业的龙头；“复苏幻觉”驱动下的优质周期股龙头补涨值得关注；消费龙头的分化及补涨也是投资机会之一；成长股中的科创龙头具有“自主可控”核心竞争力，值得进一步关注。尽管存在一些风险如全球经济增速下行、美国加息及缩表、大国博弈的政治风险等，但整体而言，市场的机会仍然大于风险。

（文章来源：张忆东策略世界）