市场中期逻辑不变 关注中证500期指多头机会

综合市场分析，当前沪深300指数和上证50指数呈现偏弱振荡，而中证500指数则偏强。关注企业盈利端动力，市场变局预计将在中报密集披露的7月、8月显现。

在刚过去的7月第一周，市场普跌现象显著。其中，上证50指数跌幅最大。在行业层面，跌多涨少，仅有4个行业实现上涨，16个行业表现强于沪深300指数。特别是电气设备、纺织服装和商业贸易行业表现较好，而国防军工、采掘和非银金融行业则表现较差。上周五，上证50指数单日跌幅达3.59%，显著跌穿250日均线，引发市场高度关注。

对于上周五的下跌，市场存在三种主流观点。一是6月份PMI数据下行，印证了中国经济回落的观点，导致市场对盈利预期的下修。二是多头行情结束后，市场反馈调整。三是市场局部估值水平过高，调整压力持续，在上周五集中爆发。

深入分析6月PMI数据，我们发现制造业PMI为50.9%，环比下降0.1个百分点。生产分项的下降是制造业PMI走弱的主要原因。新出口订单、原材料购进价格和出厂价格均出现环比下降，显示商品市场中的“保供稳价”政策效果显着。广州和深圳地区的疫情散点扩散影响了服务业，尤其是航空运输、餐饮住宿等行业。综合来看，6月PMI数据下行既有经济调控因素，也有疫情反复的扰动，经济是否持续回落值得继续观察。

从市场表现来看，如果担忧经济回落会影响上市企业盈利能力，那么强周期行业跌幅应该更大。但实际上，跌幅最大的是国防军工、休闲服务和非银金融，而强周期的房地产、钢铁、煤炭、交运等行业下跌幅度偏小。这表明市场回调并非因担忧经济增速回落。

多头力量的表现也值得关注。上周四午后市场走势分化，多头力量主要拉升大盘权重股，造成市场“一九分化”现象。从期货市场的表现来看，多头力量在现货端强行拉升指数并不被市场接受，显示市场对上证50指数前景悲观。从6月28日开始，北上资金开始逐步流出，也验证了这一推断。

在估值层面，电子、食品饮料、生物医药、电器设备、休闲服务等行业估值偏高。但下跌情况并非高估值行业跌幅最大。从风格指数看，高市盈率指数下跌幅度反而较小。这表明市场回调的压力并非集中在高估值板块。

在传统的公募抱团股方面，二季度公募基金发行热度较一季度明显降温。P/C持仓比与指数走势高度正相关，暗示市场调整压力一直存在。

综合来看，上周五市场的下跌是对早已存在的调整压力的释放，而非对盈利和估值的担忧。下跌诱因偏短期，市场不太可能出现持续的大幅下跌。传统外资定价抱团股的走弱将延续，市场风格可能持续表现为内资定价股强于外资定价股，中证500指数可能强于上证50指数和沪深300指数。利率端没有明显持续动力，货币和财政政策仍可能保持中性。在当前的宏观经济环境下，总需求并不强劲，政策稳增长面临诸多挑战，需要稳定杠杆、房价并调整收入结构。尽管消费需求有所偏弱，但我们依然可以从一些积极信号中寻找到希望。

随着企业盈利的动力受到越来越多的关注，市场的变局将在中报密集披露的7月、8月逐渐明朗。全国规模以上工业企业的利润同比增长83.4%，两年平均增长21.7%，虽然增速有所放缓，但依然表现出强劲的增长势头。值得注意的是，这一增长主要来自于价格上的拉动，而非产量上的拉动。这也表明原材料价格的大幅上涨对上游企业的利润增长产生了积极影响，但同时也可能挤压中下游企业的利润空间。

从上市企业角度看，二季度的业绩预告显示业绩向好比例为68%，虽然相比一季度的76%略有下降，但依旧处于历史高位。这一数据反映了国内企业在宏观经济的上行周期中，整体表现依然稳健。

中证500指数在宏观经济中的表现尤为引人注目。从盈利角度看，中证500指数的弹性在中证上行周期中表现更强，且海外营业收入占比更高，使其更加受益于外需的回升。周期和半导体行业的景气状况良好，为中证500指数继续释放业绩弹性提供了有力支持。投资者可以关注中证500指数的多头机会。

综合市场的量价指标来看，沪深300指数和上证50指数振荡偏弱，而中证500指数则表现出较强的振荡态势。在策略层面，推荐单边趋势多IC2109合约，以及跨品种套利策略中的多IC2107合约空IH2107合约。

虽然当前市场环境面临一些挑战，但机遇与挑战并存。在稳杠杆、稳房价、调整收入结构的大背景下，我们依然可以看到企业盈利的积极信号和市场的一些积极因素。投资者应密切关注市场动态，灵活调整投资策略，以应对市场的变化。