新型烟草行业：国内市场发展前景广阔政策有待明朗

    本报告导读:

    传统烟草下行,新型烟草规模不断扩大,研发、市场和政策缺一不可,国内吸烟人口庞大新型烟草市场广阔,监管政策有待明朗,行业公司有望与中烟公司协同发展。

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    球范围看新 型烟草需求正快速增长,国内市场发展前景广阔政策有待明朗。全球控烟政策趋严和健康意识普及背景下,传统烟草销售规模下行、新型烟草的需求快速增长,Juul 电子烟和IQOS 加热不燃烧烟草引领了行业发展风潮。未来新型烟草制品能否重塑全球烟草产业发展进程,取决于产品研发、市场接受程度和政府监管等因素的发展和变化。中国拥有庞大吸烟人口,吸烟习惯也逐步向低焦油含量产品转变,新型烟草发展的客观基础正逐步具备。随着后续监管政策的逐步清晰明朗,新型烟草将迎来发展机遇。推荐标的:劲嘉股份。

    全球控烟政策趋严致使传统烟草规模下行,新型烟草顺势崛起市场规模持续增长。2017年电子烟全球销售额超过120亿美元,英美为主要消费市场;加热不燃烧烟草全球销售额超过50亿美元,市场规模仍在高速增长。新型烟草有望重塑行业格局,预计2020年以电子烟和加热不燃烧烟草为代表的雾化产品销售额将超320亿美元。

    新型烟草的发展与产品研发、吸烟习惯以及政策监管密不可分,低焦油含量地区在具备优质产品和明确监管的情况下较容易推广新型烟草。作为传统烟草的更为健康的替代品,新型烟草满足吸烟人群对口感、焦油含量等的需求是其能够得到快速发展的前提;由于新型烟草的焦油含量较低,对于原本传统卷烟焦油就比较低的区域新型烟草更容易被消费者接受。,明确的政策监管也将影响新型烟草的发展:对于对烟草弱监管、烟草税收贡献度不大的欧美地区,偏消费品属性的电子烟发展的更好;对于烟草强监管的日本等地区,作为传统烟草延伸品的加热不燃烧烟草发展的更好。

    我国新型烟草市场潜力巨大,静待监管政策明确。我国拥有超过3亿的庞大吸烟人口,低焦油含量卷烟的占比在不断提升到2016年已经达到20%以上,向新型烟草转换的吸烟习惯基础也逐步具备。目前国家关于新型烟草政策尚未明确,中烟公司可研制加热不燃烧烟草制品但不允许国内销售,但发展新型烟草制品是深入贯彻落实创新驱动发展战略的重要战略决策,我们预计后续将逐渐明朗。综合税收贡献、监管和销售体系等多方面考虑,我们判断加热不燃烧烟草的市场潜力更大,在各方面条件具备的情况下其长期的潜在规模超过1000亿。

    风险提示:宏观经济运行大幅波动风险,行业管控政策风险,产品研发及侵权风险。（国泰君安）