基金表现渐佳等待拐点到来

债券市场风云变幻，监管升级引发震荡

近期，债券市场经历了前所未有的挑战。在短短几个月内，市场经历了三轮剧烈的波动。尤其是清明节前夕，随着一系列文件的密集发布，监管层面的联合行动引发了市场的调整。在这种去杠杆的大背景下，市场弥漫着悲观情绪。国债和国开债的收益率一度飙升，使得投资者对债券市场的未来感到不安。

利率债券的发行量急剧萎缩，上半年预计的全年发行量与实际情况相去甚远。信用债的情况同样严峻，从去年12月开始便出现大量萎缩，虽然近期有所修复，但监管风暴再次来袭，导致资金持续紧张，融资成本大幅上升。相比之下，虽然信用债受到冲击较小，但整体市场情绪的低迷使得所有债券都承受压力。

招标利率的上调更是雪上加霜，市场情绪持续低迷。不论是短期还是长期债券，其招标利率均有显著上升。中债总指的下跌反映出市场的悲观预期。

尽管市场充满挑战，债券私募基金在上半年的表现却令人瞩目。数据显示，大部分债券私募基金获得了正收益，展现出其独特的魅力与优势。这一成绩的背后是债券策略私募基金与宏观经济环境的紧密关联。

自2003年首只债券策略私募基金发行以来，债券策略基金经历了漫长的成长过程。尤其是在过去的三年里，中国债券市场迎来了一个难得的牛市，债券策略私募基金也迎来了其发展的黄金时期。随着监管层面的不确定性增强和市场观望情绪的持续，债券策略私募基金的发行行情有所下滑。尽管如此，投资者对于债券市场并未全然失去信心，而是在等待合适的投资机会。一旦市场走势企稳，债券策略私募基金的发行量必将重回高峰。

基金清算方面，今年以来已有部分债券策略私募基金完成清算。大多数产品属于到期清算，但也有部分产品因提前清算而结束运作。这些产品的平均运行时间较短，显示出市场对于短期投资的偏好。产品发行主体方面，券商资管发行和自主发行仍是主要方式，但信托发行、公募专户和期货专户等也在逐渐崭露头角。

总体来看，债券市场虽然面临诸多挑战和风险，但其中的机会仍然存在。投资者需要保持警惕，同时密切关注市场动态，以抓住合适的投资机会。监管因素仍是影响债券市场表现的重要因素之一，但市场的自我修复能力和发展潜力同样不容忽视。在银监会的四十三号文的指引下，银行在四月份针对多项空转套利行为进行了自我审查，同时证监会也加强了券商资金池的监管力度。这些新实施的措施使原本在三月“小暖阳”状态的债券市场，突然迎来了秋天的寒意。到了五月份，银监会进一步采取了行动，提出了银行理财产品穿透登记的新规定，要求银行每周上报底层资产情况。这一规定让许多机构无法再通过多层嵌套违规加杠杆操作，也影响了部分资金进入债券市场的渠道。这些不断升级的监管措施，虽然在短期内可能会加大债券市场面临的银行赎回压力，但从长远来看，它们将有效地稳定市场，消除因监管方向和力度不明确而产生的市场疑虑。毕竟，等待监管政策落地的时间往往比实际实施更加令人焦虑、不安。

在债券策略私募基金的收益方面，据私募排排网的统计数据显示，截至2017年6月底，有进行净值披露的债券策略私募基金共863只，上半年平均收益率为1.61%。这一成绩相较于市场整体收益而言，表现相对优秀。从收益分布情况来看，72.73%的产品取得了正收益，平均收益水平为2.80%；然而也有部分产品出现亏损，占比14.31%，收益持平的产品占12.96%。亏损产品的平均收益率为-2.94%，最高与最低收益之间差距显著，达到了28.52%。

在风险调整后的收益方面，近一年夏普比率表现优异的债券策略私募基金占比达到74.79%。其中，有34.81%的产品夏普比率集中在0到1区间内，而40.88%的产品的夏普比率则在1到3之间。这些数据显示了债券策略私募基金在风险调整后的良好收益表现。

从近一年的回撤数据来看，债券策略私募基金的平均最大回撤为2.87%，大部分产品的最大回撤水平保持在2%以内。相较于其他八大策略，债券策略产品的最大回撤一直保持在较低水平。

在上半年度的债券策略私募基金排名中，前十榜单产品的平均收益高达17.97%。其中，茂典资产旗下的“茂典9号”拔得头筹。中融景诚的“景曦三期增强指数型”和易禾水星的“水星高收益债券1号”也表现突出。这三家公司的债券策略私募基金均有其独特之处和显著成绩。

对这三家公司进行深入了解后我们发现，上海茂典资产管理有限公司自2013年成立以来，主要投资策略为债券策略。该公司产品在排排网公示的13只产品均为债券策略产品，产品成立时间最早可以追溯到2013年。其中，上榜的“茂典9号”产品成立于2015年12月。

同样值得关注的是中融景诚(北京)投资管理有限公司，该公司自2011年成立以来，管理规模超过50亿。其主要投资策略也是债券策略，目前在排排网公示的产品中有52只，其中50只均为债券策略。上榜的“景曦三期增强指数型”产品成立于2016年4月。

北京易禾水星投资有限公司作为另一家主要投资策略为债券策略的知名公司，自2010年成立以来，管理规模在20-50亿之间。目前在排排网公示的产品有15只，其中大部分为债券策略。该公司主要在2016年发行产品，共发行了14只产品。上榜的“水星高收益债券1号”产品成立于2016年3月。