新三板信托流动性“围城”：股票停牌时间比肩产品存续期

自2015年新三板信托诞生以来，市场上已有超过五十款新三板信托产品问世。随着新三板信托逐渐进入投资退出期，在新三板市场低流动性的背景下，如何顺利将股票变现成为了一大考验。

以大业信托为例，今年三月，其发布的临时公告显示，“大业信托新三板5号投资集合资金信托计划”因持有的挂牌公司股票停盘而无法兑现，导致自动延期。对此，《证券日报》记者进行了深入调查。

这款信托计划自2015年9月成立，投资的新三板股票中国康富在投资三个月后停盘，停盘时间已接近该信托产品的原定存续期。中国康富的实际控制人为国家电力投资集团公司，其停盘原因与重大资产重组有关。国家电投正在努力解决同业竞争问题，但短期内公司复牌的希望似乎并不大。

对于新三板信托而言，产品延期的情况并不罕见。除了上述的“新三板5号”外，大业信托的其他新三板信托产品也面临类似问题。例如，新三板1号、2号集合资金信托计划，原本应在今年4月到期兑付，但目前也未能如期兑付。

业内人士表示，当标的资产无法顺利变现时，通常的做法是先将可分配的现金进行分配，等待标的可变现后进行二次清算。这个过程可能会非常漫长，时间成本高昂，且复牌后股价的波动难以预测，这是信托公司与投资者共同担忧的问题。

事实上，新三板市场的流动性问题早已引起国务院的重视。全国中小企业股份转让系统监事长邓映翎最近公开表示，国务院要求中国证监会、全国股转公司研究解决“新三板”流动性问题，新的交易制度改进方案已经确定，将择机推出。这一举措无疑给新三板信托带来了重焕活力的希望。

对于投资者来说，投资新三板信托需要充分了解并接受可能面临的风险。虽然预期收益是否达到不是问题，但漫长的时间成本和复牌后股价的波动才是真正的挑战。

大业信托新三板2号续写传奇，中科招商股票持仓稳健

大业信托新三板2号在去年年末依然稳健持有中科招商股票，数量高达17369.1万股，持股比例达到1.6%，位列中科招商第九大股东。公布的今年一季度信托事务管理报告显示，该信托计划存续规模分别为1.26亿元、4.78亿元。信托收益却暂时呈现负值，分别为-1714.58万元、-3222.92万元。

当我们致电大业信托询问这三款新三板信托计划的兑付情况时，相关负责人证实这些新三板信托产品确实仍在运行中。但谈及具体细节，他们仅以网站公开信息为回应，未透露更多内部消息。

流动性问题牵绊新三板投资，证券信托领域冷淡对待

2015年，新三板市场经历了一场风起云涌的发展。随着市场大幅扩容、新交易系统上线以及做市商交易制度的推出，信托公司参与新三板的热情也空前高涨。就在那年年初，中建投信托推出了首只新三板信托产品“中建投新三板投资基金集合资金信托计划1号（鼎锋资产）”。随后，多家信托公司纷纷进军新三板市场。

《证券日报》记者查询Wind数据发现，自2015年以来，尽管有16家信托公司推出了52款新三板信托产品，投资范围涵盖新三板市场的各类产品，但实际上，自2016年6月份以后，以“新三板信托”命名的信托计划已近乎绝迹。

多位信托从业者向记者表示，目前投资新三板的信托计划寥寥无几，主要受其流动性问题掣肘。一位大型国企背景信托的投资专员透露，新三板市场每日成交量仅数亿，这种交易量实在难以吸引更多参与。事实上，这已成为大多数信托公司对待新三板市场的普遍态度。

Wind数据显示，目前仍有44只信托产品存续，8只产品已终止。值得注意的是，现存产品中，有18只聘请了投资顾问进行投资运作，产品标的也更加多样化。这些产品的存续期多为2年或3年，意味着今明两年将面临集中到期结算。

准入门槛高达“500万元”，新三板市场的投资者群体受限，整体流动性相对较差。数据显示，在今年一季度，新三板挂牌企业中，有6637家未发生交易，占比高达65.78%。而即便有交易，许多企业在三个月内的交易天数也不足五日。仅有93家企业每天都能完成交易，占比仅0.9%。

全国中小企业股份转让系统监事长邓映翎近日公开表示，国务院已要求中国证监会和全国股转公司研究解决“新三板”流动性问题。目前，交易制度的改进方案已经确定，将择机推出，包括大宗交易和集合竞价等改革措施已进入测试阶段。

市场对新三板交易制度改革寄予厚望，其中之一便是改善流动性。业内人士表示，若未来新三板的流动性问题得到解决，或许能为新三板信托产品带来一线生机。这个市场依然充满了期待与可能。