中钢国际(000928)集团-债转股-获批对公司重大影响分析

“债转股”变革中的大中钢集团：深远影响与预期差

大中钢集团，作为国务院首个获批的“债转股”央企，正身处一场深刻的变革之中。2014年的债务危机和2016年9月获得批准的债务重组方案，标志着集团即将迎来全方位、巨大的转变。我们认为，这一转变将为公司带来支持的提升、对上市平台重视程度的增加、融资环境的显著改善以及估值的修复等多方面的积极影响。当前市场对“债转股”的受益逻辑认识尚不清晰，甚至存在误解，预期差异较大。

这一变革的首个央企“债转股”示范效应十分显著，对集团的支持力度加大。债转股作为推动供给侧改革的关键手段，旨在保护行业龙头和优质资产，助力其升级改造和转型。中钢集团作为首例“债转股”央企，得到了银监会、国资委及金融机构的大力支持，其示范效应大，国务院对其成功与否的重视程度高。我们预期，中钢集团“债转股”的成功不仅意味着集团的改革脱困，也意味着银行债务将得到偿还或实现增值。作为首例“债转股”央企，中钢集团未来有望得到更多的支持。

随着集团对上市公司更加重视，上市公司中钢国际和中钢天源有望受益集团内部资源整合。中钢国际因其更强的盈利能力、更大的规模和更高的业务发展能力，被视为更为优质的上市平台。我们预期，“债转股”方案获批后，集团对中钢国际的重视程度将提高，对其市值诉求更强。中钢国际也有望充分受益于集团“债转股”后的内部资源整合。

融资环境的显著改善和业务承接能力的提升也是这一变革的重要影响之一。集团债务违约曾引发银行对集团的抽贷清退或贷款规模压缩，这对中钢国际的融资能力和订单落地造成了较大影响。“债转股”方案获批后，公司有望重新获得大型银行授信，融资能力大幅提升，订单落地加速，进而带动公司业绩爆发。

不仅如此，“债转股”方案的获批还将有助于重塑集团品牌形象，有利于公司业务的拓展和估值的修复。控股股东中钢集团的债务违约曾一定程度上影响了公司相关业务的开展。“债转股”方案的实施有助于重塑集团的品牌形象，为其业务拓展铺平道路。对中钢集团的支持力度加大，也将对公司的估值产生积极影响。

基于以上分析，我们重申“买入”评级。我们预期公司在未来几年的每股收益将会有显著增长，同时考虑到公司的增长潜力和业务拓展前景，我们认为公司的股价有上涨空间。投资总是伴随着风险，国际政治经济风险、汇率风险以及新兴业务拓展的不及预期等因素都可能影响公司的业绩。尽管如此，我们依然看好公司的发展前景，维持“买入”评级。