华安策略：市场欲扬先抑 配置把握金融切换
股市行情 2023-12-04 11:01今日股市行情www.xyhndec.cn
市场观点欲扬先抑，关注中央经济工作会议定调
11月市场延续震荡，创业板回调相对明显，主要是受到了中央经济工作会对明年目标和政策力度定调预期博弈影响，尤其近期市场对明年稳增长政策力度担忧仍存。展望12月市场，可能呈现先抑后扬的走势，在中央经济工作会议后有望延续前期反弹行情。一方面，经济虽然延续复苏，但PMI持续下行以及近期高频数据趋稳表明经济修复进入到了瓶颈期。另一方面，当前市场一致预期明年将GDP目标增速定为5%左右、赤字率定为3%，这与10月24日1万亿国债推出后，政策力度预期有所收敛，但我们认为中央经济工作会议仍有望出现一些结构性亮点，如高质量发展领域部分科技产业政策力度有超预期可能等。，月中美联储议息会议大概率不再收紧货币政策，国内流动性也有望进一步宽松，对A股形成一定提振。
聚焦中央经济工作会议定调，以及议息会议降息信号。根据我们年度策略测算，2024年经济整体平稳，政策节奏更容易把握。预计GDP目标5%左右，赤字率3%左右、专项债4万亿左右，总量政策整体平稳，高质量发展领域部分科技产业政策力度有超预期可能。美联储月中议息会议加息概率趋近零，但货币政策完全转向还需要更多信号，美债利率下行速度恐较慢。
经济持续复苏向好，但修复斜率未见提速迹象。PMI荣枯线下继续下行，高频数据显示经济继续处于复苏通道，但主要指标未显示出�***偌Ｏ蟆Ｆ渲校褚滴纸峡煨薷矗唐沸枨笮》纳频诵》呕海夭垩有跏啤Ｔぜ�11月社零同比8.1%，固投累计同比2.9%，其中制造业投资6.2%、基建投资5.7%、房地产开发投资-9.5%，出口同比-1%，CPI同比-0.2%，PPI同比-2.5%。
货币宽松不变，继续配合财政发债，月中降准仍有可能。货政报告宽松基调未变，外围风险解除，货币宽松仍有空间。随着化债特殊再融资债券、国债陆续发行，叠加临近月末，近期DR007有所反弹、短期资金面偏紧，12月降准仍有可能。长端利率在2.7%附近博弈，但后续继续偏上行。人民币汇率阶段性企稳升值，北向资金有望逐步切换至净流入。
行业配置把握年末金融风格切换机会，继续坚定中长期确定性方向
11月行业层面，受季节及突发***影响，煤炭涨幅居前，而月中产业催化不断发酵的传媒也反弹走俏，非银金融、电力设备、建筑材料弱势调整。12月配置方面，临近年末，市场的关注度越来越向中央经济工作会议聚焦，而11月受催化剂演绎的TMT主题性机会已经取得较大涨幅，关键是估值百分位抬升空间已然受限，市场有可能在短期内出现风格切换的概率较大。后续配置上，可从不间维度考虑两种思路
第一个思路是短期风格有可能切换的方向，即金融，包括券商、银行、保险等。主要原因在于一是经济基本面继续修复+流动性有望边际宽松（12月有降准可能）的宏观组合，提供了短期金融风格行情的契机；二是金融风格在四季度存在很强的季节性效应，尤其在公募基金冲刺排名的当下，11月的TMT主题性行情推迟了金融风格的到来，12月有望重回。
第二个思路是继续坚定配置中长期确定性方向，包括存在新一轮产业周期复苏预期及华为链催化下反复发酵的电子、通信，以及盈利、估值底部共振修复的医药生物等。
风险提示
美联储货币政策收紧超预期；国内经济预测存在较大偏差；国内政策收紧超预期；地缘***冲突风险超预期等。
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