民生证券：首予维珍妮推荐评级 品类外延业务多点开花

　　民生证券发布研究报告称，首予维珍妮（02199）“推荐”评级，考虑其“技术优势吸引客户-挖掘客户需求-拓展新品类-新品类放量”可复制成长模式已形成，预计2023-25财年归母净利润为6.16/7.43/8.94亿港元。公司依托三大核心技术和IDM业务模式走在行业前列。短期来看，欧美消费市场回暖客户订单恢复，贴身内衣已步入稳定增长阶段，运动紧身裤已初步布局，有望成为业绩新增长点；长期来看，采用多品类扩张战略，运动鞋服与消费电子配件快速发展印证其强大的制造能力和多品类扩张战略正确性。

　　报告中称，公司通过创新研发+先进产能+优质客户构筑核心竞争力，品类外延业务多点开花。①三大技术乃破题王牌从热压成型、电脑开模、无缝黏合三大技术到注塑胸杯技术等衍生科技，深入研发高筑技术壁垒。还注册RE技术商标实现产品功能可视化。②品类外延为战略选择以IDM模式跨领域扩品类，接连切入运动服饰、消费电子等行业，形成涵盖贴身内衣、运动鞋服、消费电子配件等的产品结构。

　　③优质客户成强大盟友伴随业务拓展，客户矩阵趋于丰富，现已切入维密、优衣库、阿迪达斯、耐克、安踏等国内外知名品牌供应链，有望快速成长为各大品牌坚定信赖且长期合作供应商。④先进产能是根本保障目前共有7座生产基地，其中位于中国深圳的“产研一体化”工厂主要负责中国市场业务，计划于2023年Q4搬迁至肇庆新工业园区，最大产能有望翻倍；由于越南建厂具备独家入驻待遇等多方面优势，2016年至今已累计建设6座单品类超级工厂，主要负责海外市场业务。工厂数字化和自动化建设推进下产能利用率或将稳步提升，保障订单顺利交付。