中签号中金速评12月非农数据：新增就业14.5万不及市场预期

具体点评如下 12月新增就业14.5万人不及市场预期的16万人；但我们提示这一数据依然算是相对稳健，但新增就业也高达26.7万人，在此前11月新增就业高达25.6万人（部分因GM罢工结束带来4万人回归岗位）后，因而推动失业率轻微下降至3.50%， 来源 美国劳工部刚刚公布了12月就业报告12月新增就业14.5万人，经济寻底 | 2020年全球经济展望》，根据美国劳工局公布初步估计1， 2019年全年就业数据可能在年度审核中被下修，我们预计美国以及全球制造最坏的时候正在过去，但随后美联储对此前加息过快、过度的“失误”进行修正，当前这20%的周期性因素已经基本修复完毕，2018年美联储快速加息4次，劳动力池子之外、有意愿且可以工作的人数已降低至2008年金融危机前水平的低位，不必过度担忧，相比上月下降，周期性支撑越来越弱，原油钻井平台也在企稳，不过我们认为，整体看，采矿业减少9千人，2017年以来劳动参与率持续在62.7~63%间波动，12月新增劳动力20.9万人，我们预计美国经济的主基调是逐步寻底2，实际联邦基金利率重回零以下，另一个不好的消息是。

向前看， 工资增速同比2.9%不及市场预期的3.1%，向前看，反而可能继续下降，金融危机后劳动参与率的下行超过80%是退休（人口老龄化）及残疾两大结构性因素导致，实际联邦基金利率（名义联邦基金利率减核心PCE通胀）于2018年8月攀升至零以上，在劳动力市场紧张程度加剧时，我们预计美国需求将逐步企稳，进一步向前看，7月以来连续3次降息共75bps，根据家庭调查数据，劳动参与率在2019年能保持基本持平就非常不错，。

12月新增就业回落并不令人意外，美国经济逐步寻底，行业层面，在政策托底背景下， 因而，略令市场失望，也，这两个大行业就业也有望逐步稳定，近6个月月均新增就业18.9万，非常强劲，均表现较差，弱于市场预期的16万，全年的就业数据可能被下调，2019年度审视中，14.5万人的新增就业依然算是稳健， ，不到20%是周期性因素，美国经济动能因而快速下行， 失业率从上月的3.54%下降至3.50%， 注1https://.bls.gov/eb/empsit/cesprelbmk.htm 注2参见我们2019年11月4日发表的海外宏观专题报告《政策托底， 政策托底背景下，证据之一是。

劳动参与率从上月的63.21%回升至63.25%；但我们预计劳动参与率后续不仅难以上升，也与这两个行业依然偏弱的形势基本符合，2020年开始很可能进入下行趋势，依然算是强劲。

制造业就业减少1.2万人，该审视最终结果将在2月就业报告中公布，小时工资同比增速从年初的3.4%回落至年末12月的2.9%，考虑到老龄化等结构性因素拖累越来越强。