传媒行业：集中度提升是未来趋势

    事件:8月16日,腾讯发布2017年二季度财报,第二季度实现营收566亿元,同比增长59%;二季度净利润182.5亿元,同比增长68%。网络游戏业务实现收入238.61亿元,同比增长39%,其中手游贡献148亿元,同比增长54%,超过端游收入。

    受益手游行业维持高增长,ARPU值提升成为主要驱动因素。2017上半年移动游戏规模同比增长49.8%,环比增长26.3%,受益于移动电竞游戏《王者荣耀》、地方棋牌游戏的爆发式增长,以及《龙之谷》、《热血江湖》、《天龙八部》等端转手游戏又一波红利,移动游戏市场规模在用户量同比增长仅为7.5%的情况下继续维持高速增长。用户ARPU值方面,也继续保持同比28.2%的高增长,达到118.77元,重度化、精品化带来明显的ARPU值提升。

    集中度提升是未来趋势,龙头白马将从中受益。手游行业的发展正在从快速成长期向整合期过渡,主要的表现在于人口红利遇到天花板,企业要想成长必须不断拓展盈利点、提升ARPU值,抢占更多的市场份额。目前国内手游市场,腾讯、网易已占据超6成市场份额,剩下的部分将更多由有着雄厚研发、运营实力的上市公司支配。

    我们的观点:游戏行业还是继续保持稳定高增长,特别是移动游戏上半年仍有接近50%同比高增长,背后原因我们认为不仅仅是《王者荣耀》的优异表现,还有端转手的红利,精品化、重度化带来的ARPU值的提升等。

    在这样的行业大背景下,寻找能够维持竞争优势的龙头白马公司,可以关注腾讯网易的合作伙伴以及在海外市场错位竞争的优质公司。

    A股标的推荐:

    1)中文传媒:手游出海龙头,与国内巨头错位竞争,在细分品类(SLG)上有优势。与腾讯合作共同开发国内SLG市场,目前腾讯第一款SLG游戏已开启不删档公测,公司将受益于腾讯这款游戏快速发展。

    2)完美世界:研发技术、研发投入、研发人员数量、每年推出产品数量、IP储备等方面具有优势。

    3)三七互娱:在买量、运营推广、研发基础等方面具有优势。

    风险提示:政策监管风险,产品上线不达预期,市场竞争过于激烈。（中泰证券）