传媒行业：电影产业逐步趋于成熟

    事件:《战狼2》引爆暑期档,票房持续回暖。截至2017年7月30日,《战狼2》上映仅四天总票房已达9.68亿,成为暑期档第一步票房突破10亿的影片,预计总票房将达20-22亿,并且猫眼观众评分高达9.7,豆瓣评分也超过7.5,成为票房、口碑双丰收的佳作。

    点评:

    7月份票房走势低开高走,国产片好于进口片。7月截止30日,总票房为46.6亿元,预计总票房可达48.5亿,可比口径下与去年45.1亿持平,整体看呈现出低开高走态势,7月四个完整周的票房为10.3、10.1、7.9和14.8亿。分类来看,国产片票房有望达34.3亿,占比达70.7%。国产片类型丰富度提升,除《战狼2》、《悟空传》和《绣春刀2》等大片外,包括《建军大业》、《大护法》、《京城81号2》等影片在口碑和票房上也有不俗表现。我们认为,《战狼2》有望提升国产电影整体口碑,带动暑期档整体观影情绪。

    接档影片值得期待,类型丰富度有所提升,8月票房有望持续回暖。目前,暑期档逐步进入影片上映高峰期,《战狼2》之后在8月值得期待的已定档的国产片还有《三生三世十里桃花》、《心理罪》、《侠盗联盟》、《鲛珠传》、《杀破狼》和《十万个冷笑话2》,基本涵盖了玄幻、悬疑、动作和动画等各类型,满足不同偏好观影者审美需求。我们认为,在去年8月较低基数(40.55亿)背景下,结合8月份片单,8月份票房同比有望保持增长,总票房与7月份持平,全年看票房有望持续回暖。

    投资建议:目前电影产业逐步趋于成熟,在下游院线扩张导致渠道基本覆盖核心观影群体后,内容代替渠道成为推动产业持续稳定增长的核心动力。我们认为除院线外,产业链上游应关注两类公司:1)已经完成制作、出品和发行环节工业化的龙头公司,业绩稳定性和持续性逐步增强,推荐关注光线传媒;2)具备爆款产品投资能力,净利润和市值存在较大向上弹性的标的,推荐关注北京文化。

    光线传媒:我国电影行业发行龙头,已经形成了工业化的制作、出品和发行流程,战略布局在线票务平台猫眼电影以及动画电影市场。2017年H1业绩增长10-30%,后工业化时代保持业绩文件,平台价值初显。根据Wind一致预期,2017-2019年公司EPS分别为0.30、0.36和0.42元。

    北京文化:目前公司逐步形成了“影视+经济+投资”的多维业务结构,电影方面,《战狼2》票房、口碑双丰收,验证公司影视投资能力,《一代妖精》下半年上映也有望成为另一款爆款。影视剧方面,储备有《极品一家人》、《武动乾坤》、《王子咖啡店》、《勇敢的心》等精品剧目。艺人经纪板块运营稳健。根据Wind一致预期,2017-2019年公司EPS分别为0.42、0.52和0.61元。

    风险提示:1)电影市场增速不及预期风险;2)政策不确定性风险。（中泰证券）