食品饮料：白酒行业复苏范围扩散 集中度加速提升 业绩提速

    季报收官,白酒如期高增,食品喜忧参半。白酒,行业复苏范围扩散,集中度加速提升,业绩提速,继续领跑食品饮料。乳品,龙头乳企表现优秀,部分打法合理的区域乳企业绩靓丽,原奶型乳企表现不佳。调味品,上市公司业绩分化较大,海天稳健,中炬1Q18受高基数影响。肉制品,受益于猪价下降,1Q18上市公司净利提速。白酒积极布局,食品精选个股。酒类行业重点推荐顺鑫农业、山西汾酒、舍得酒业、五粮液、贵州茅台,关注张裕、口子窖、古井贡酒。食品股我们推荐中炬高新、伊利股份,关注安琪酵母、安井食品。

    主要观点与投资建议 季报收官,白酒如期高增,食品喜忧参半。食品上市公司总体维持稳健增长,2017年营收、净利分别增15%、29%,1Q18分别增17%、32%。

    白酒,业绩提速,继续领跑食品饮料。行业复苏范围扩散,品牌白酒集中度加速提升,17年报和18年一季报白酒延续优秀,增速提速,继续领跑行业,业绩总体符合预期, 2017年营收、净利分别增27%、44%,1Q18营收、净利分别增28%、38%。2017年上市公司市占率加速上升,营收增速超行业13pcts。营销模式发生变化,利好茅五以下的名酒推进全国化,渠道扩张提速,次高端是17年亮点,预计18年复苏将扩散至中低档酒。

    食品。乳品,龙头乳企表现优秀,部分打法合理的区域乳企业绩靓丽,原奶型乳企表现不佳。行业需求继续向好,收入端同比提速,利润端受到成本上行压制。17年上市公司营收、净利分别增11%、12%,1Q18营收、净利分别增15%、16%。短期龙头竞争有加剧迹象,长期来看缓和仍是大势所趋。调味品,上市公司业绩分化较大,海天稳健,中炬1Q18受高基数影响。17年上市公司营收、净利分别增9%、23%,1Q18营收、净利分别增16%、17%。酱油仍是核心增长品类,提价企业毛利率上升明显。海天全国各区域均衡增长,第一梯度公司区域扩张加速。肉制品,受益于猪价下降,1Q18上市公司净利提速。17年上市公司收入、净利分别同比增12%、3%,1Q18收入、净利分别同比增4%、19%。双汇屠宰放量,肉制品提速,期待产品结构转型成功。

    投资建议:白酒积极布局,食品精选个股。酒类行业重点推荐顺鑫农业、山西汾酒、舍得酒业、五粮液、贵州茅台,关注张裕、口子窖、古井贡酒。食品股我们推荐中炬高新、伊利股份,关注安琪酵母、安井食品。

    风险提示。中高端酒库存超预期,大众品原料成本涨幅超预期。（中银国际）