煤炭行业：供需缺口已经显现 煤价创近6年来新高

     18年供需缺口加速放大下,煤价进一步上扬,煤炭板块将迎来历史性重大投资机会。18年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将明显下滑,18年供需缺口明显进一步放大,全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位,由此带来业绩增速继续高企,悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大投资机会。

    17年煤炭板块业绩靓丽,18年成本合理回归下,利润释放将更加充分,支撑业绩继续走高,板块估值进一步修复。我们统计了已发布业绩预告的22家煤炭企业中,有20家公司净利润同比实现增长,其中有14家企业增长幅度在200%以上。秦皇岛5500大卡动力末煤价格由17年1月3日的609元/吨上涨至12月29日的702元/吨,涨幅高达15.27%,这也是17年煤炭板块业绩大幅改善的主要原因。根据煤企业绩预告推算,有18家煤企Q4业绩环比下滑,甚至有部分企业出现了亏损,我们认为主要原因在于四季度公司集中确认部分成本并计提资产减值损失导致,不会改变行业利润持续增长的趋势,伴随煤炭企业补亏基本完成,在煤炭企业成本合理回归叠加煤价中枢继续抬升背景下,企业利润释放将更加充分,煤企业绩有望继续走高。另一方面,截至18年2月初,秦岛5500大卡动力末煤均价已涨至735元/吨,较17年全年增加97元/吨,增幅15.2%,较17年四季度增加43元/吨,增幅6.3%,考虑到17年煤炭板块吨煤净利均值在75元/吨左右,17Q1-Q3煤炭采选板块EPS0.433(Wind统计),如果18年煤炭均价维持在735元/吨左右,18年Q1煤炭板块EPS将上翻一倍左右,全年EPS有望增加70%左右,板块估值将进一步得到修复。

    短期来看,煤炭供需缺口已经显现,煤价创近6年来新高。在工业限产的大环境下,自17年12月7日起六大电厂日耗同比增幅高达10%以上,现已连续8天超过80万吨。另一方面,供应端产量却释放有限,截至1月中旬全国重点煤矿原煤产量10109万吨,同比增加784万吨,增幅8.4%,坑口存煤不足3天,重点电厂库存较历史同期下降20%左右,伴随春节假期到来,煤矿放假减产势必造成供给进一步收缩,三月初的两会召开,安全检查力度的增强也会对煤炭产量产生压制。总体来看,煤炭供需缺口带来的煤炭价格上涨效应已经显现,截至2月2日秦港Q5500山西产动力沫煤价格765元/吨(YOY29.2%),创近6年来新高。

    投资评级:煤炭价格或将高位运行,板块行情有望延续。维持行业“看好”评级。（信达证券）