保险行业：《规定》将推动行业个险渠道回归健康增长

    未恢复代理人考试略超预期:《规定》强调对于代理人的岗前培训和后续教育,并要求保险中介行业自律机构组织代理人的教育培训,但并未提及代理人考试的恢复,略超市场预期。行业的代理人数量有望稳定,大幅负增长担忧有望消除。

    保险公司或更重视代理人产能的提升:结合中国800余万代理人的现状及《规定》的精神,我们认为后续中国将较难再出现2015-2017年中代理人快速增长的情况,预计后续各家公司将更加注重代理人产能的提升,新单增速也有望回归两位数左右的合理增长。

    对于代理人行为监管加强,利好行业龙头:《规定》对代理人的执业登记制度、展业过程中的各项行为准则均有较为明确的规定,特别是仅管销售不管售后的现象将得到有效遏制。这将有效规避行业在展业过程中的乱象,有利于在代理人队伍管理上更为规范的龙头公司的集中度提升。

    投资建议:《规定》将有利于推动行业个险渠道回归健康增长。这将更有利于行业龙头的后续稳定增长,目前上市保险公司的估值(P/NBV)低于利率企稳假设下的NBV增速。后续资管新规细则的落地(期限利差扩大,长端利率有望上行)有利于板块估值修复,我们建议增持新华保险和中国平安。

    风险提示:新单销售不及预期;利率趋势性下行及股票市场波动。（国泰君安）