社会服务：智能化已深入 关注三大投资方向

　　2018Q1行情与业绩回顾板块跑赢大盘

　　截止至18年6月5日，2018年休闲服务板块(16.51%)大幅跑赢沪深300(-4.6%)，在A股30个板块中排第一。整体表现良好是由于两大因素造成1)重点公司净利润增速近40%，板块中大市值公司靓丽基本面支撑股价。2)风险偏好提升。个股中，白马恒强，中国国旅上涨幅度最大，达56.23%，由于休闲服务行业内子板块众多，各自的商业模式和内生发展不尽相同，本文分几大子行业展开。

　　2018下半年行业基本面判断科技驱动下，细分板块龙头各有精彩

　　免税行业政策方面，4月中央出台《支持海南全面深化改革开放的指导意见》之后，离岛政策有望继续放开；15.05亿收购日上上海51%股权后，中免已拥有国内80%免税业务，浦东机场T2航站楼也即将在近期到期开标，中免为最强竞争者。扩张之后，免税行业将回归零售本质，科技手段助力突破购物空间与物流局限。酒店行业从Q1看，开店+提价周期仍在持续，锦江、华住、首旅Revpar分别+7.8%，13.8%，4%，经营业绩增长趋势不变，，目前依托新技术精细化挖潜，运用RMS(收益管理系统)、CMS(客户管理系统)与“共享经济”概念提质增效。景区去年以来，主要景区接待人数有着下降趋势。1Q18，黄山景区客流下滑18%，张家界环保客运购票人数下降15%；峨眉山2017年客流下降3%。运用实时监控系统、VR/AR、高铁等高科技手段，将打破节假日客流瓶颈、观光单调、交通通达性三大景区客流增长束缚。餐饮传统餐饮行业也在悄然改变，向智能化、在线化和数据化迈进。出境游智能化/在线化/数据化/模块化应用已深入行业，未来行业改善将会体现。

　　板块走势判断

　　18年上半年行情，主导力量是业绩靓丽+风险偏好提升，大市值白马表现最突出、成长股获市场关注，预计下半年，主旋律继续围绕业绩为王、内部经营效率提升，关注更多细分成长龙头。两大主题海南建省30年、国企改革。今年海南建省30周年，为发展成为国际旅游岛，出台利好政策预期大，预计海南板块景区公司与离岛免税行业将会受益。旅游板块国企占比80%以上，国企改革预期大，有望以多种方式落地。

　　投资建议

　　建议关注三大投资方向1)对外扩张未止经营改善弹性大的行业龙头中国国旅、锦江股份、首旅酒店；2)改善兑现的成长型景区黄山旅游、张家界、中青旅、宋城演艺、峨眉山A、桂林旅游；3)业务创新发展的出境游龙头腾邦国际、众信旅游。

　　风险分析

　　1)国企改革进程低于预期，2)游客量低于预期，3)自然天气/经济等不可控因素。（光大证券）