环保行业：进入攻坚战阶段 估值处在历史低位

    政策持续背书,环保市场为刚需

    上半年两会、环保大会的召开,围绕改善生态环境的一系列政策,叠加环保严监管不断激发环保行业需求端市场,构建了一个强政策、强需求环境,水环境治理在流域治理、农村水环境治理市场将进一步打开;大气治理步入攻坚阶段,非电改造市场需求技术与高效;此次“2018清废行动”于6月底结束,叠加环保督察以往态势及“回头看”行动,此次行动将是固废监管的开始,看好整顿下的固废处置需求释放。

    环保板块估值探底,关注现金流稳健的优质企业

    板块估值探底,环保板块流动性紧张,市场对环保公司高负债状况担忧情绪发酵,正确看待PPP模式对环保企业影响,关注现金流稳健的优质运营类企业。短期板块承压,长期看好PPP严监管对环保行业竞争格局改善、规范性增强的积极促进作用。

    投资建议

    未来十二个月内,维持环保行业“增持”评级

    当前环保行业估值已位于5年历史最低位,近期环保股大幅下跌,考虑主要是由市场对环保板块高负债扩张模式的担忧情绪发酵所致,但当前又是环保行业的强政策年、强需求年,对其产业模式的不足需要区别对待:1)关注现金流稳健的优质企业。部分盈利模式清晰、运营能力突出、业绩确定性高的运营类企业在这一波行情中存在错杀,看好这类优质企业的投资机会;2)环保进入攻坚战阶段,技术优势将成为企业市场竞争中的先手棋,非电排放改造技术比传统火电复杂,需要企业有过硬的研发实力;3)PPP类企业短期承压,释放风险,长期看好PPP对环保行业竞争格局改善、规范性增强的积极促进作用。目前环保行业整体政策推进力强,将催化相应市场需求,估值处在历史低位,两者存在一定错配,考虑市场情绪,中短期内看好后续业绩有明确支撑的高景气度子板块,我们对环保板块的表现仍持相对乐观的态度,继续维持环保行业“增持”评级。

    风险提示

    政策风险、公司项目进度及规模不达预期风险、公司融资风险等。（上海证券）