美股软件股六日市值蒸发近万亿美元 市场重估AI赢家与输家

自从三年前ChatGPT引领人工智能（AI）的热潮开始，全球股市便如翻涌的江水般不断经历牛市和暴跌。但最近的股市风暴，特别是本周席卷美国股市和信贷市场的暴跌，无疑是最为惊心动魄的一波。

这场抛售潮的速度和广度令人震惊。软件即服务（SaaS）类股首当其冲，标普500软件和服务指数连续六个交易日的下跌，市值自1月28日以来蒸发了约8300亿美元。这次暴跌的背后原因并非常见的对AI泡沫的担忧，而是市场对于AI可能取代众多企业商业模式的恐惧。

这种担忧并非空穴来风。长期以来被视为AI热潮主要受益者的公司也开始显露疲态。Alphabet的财报显示，其在AI方面的资本支出将高于预期，Arm Holdings的营收预测也低于市场预期。这两家公司的股票在消息公布后的市场反应中均下跌。

市场正在经历一次重大转变，本轮抛售潮是否反应过度？谁将成为AI投资的新赢家和输家？这些问题成为市场热议的焦点。宏利投资管理（Manulife Investment Management）的股票与多元资产首席投资官索夫特（Nathan W.Thooft）在一财专访中预见了AI投资范式的转换。他认为未来的AI投资将更多地关注那些通过提高生产力、效率和应用AI而实际获益的领域和企业，即“AI受益者”，而非仅仅是“AI赋能者”。

本周的抛售潮不仅涉及软件股，还蔓延至半导体股和其他AI基础设施公司股票。芯片制造商AMD在公布财报后暴跌，创下近年来最大单日跌幅。金融服务公司的董事总经理卢里亚（Gil Luria）表示，投资者从抛售软件股开始，现在已经涉及所有领域，这种抛售自我强化，形成了负面势头。

信贷市场也受到了影响。软件公司的贷款价格大幅下跌，投资者对软件贷款的风险溢价需求大幅上升。这表明市场对于软件行业的担忧正在加剧，担心AI技术的快速发展可能会使得软件公司面临巨大的风险。摩根大通的分析师奥格（Toby Ogg）表示，软件行业目前处于一种“未经审理就已先被判罪”的境地。

一些市场策略师认为，软件股的回调可能已经过度。英伟达首席执行官黄仁勋表示，近期的软件股抛售潮被过度炒作。一些企业的专业软件不会被凭感觉编写的AI软件所取代。

但资管机构的首席市场策略师认为，市场反应并未过度，而是重新定价AI在实践中的表现和价值。Ocean Park资管的首席投资官圣奥宾表示，这场抛售潮体现了市场对AI颠覆性力量的觉醒。随着AI产品的竞争加剧，一些企业原本看似宽广的护城河如今显得狭窄得多。投资者需要更加谨慎地甄别AI行业内和其他行业的潜在赢家和输家。

接受一财记者采访的市场人士普遍认为，AI投资仍有价值，但需要寻找在特定细分领域有优势或有独特行业模式的AI企业来投资。例如，AI硬件的一些细分领域、晶圆代工、存储器相关硬件企业以及半导体设备商等仍有投资价值。

这场抛售潮是一场重新评估和调整的过程，也是一次优胜劣汰的考验。投资者需要保持清醒的头脑，深入分析、甄别和评估每一个投资选择，才能在不确定的市场中找到机会和收益。在AI模型的开发与应用领域，一些优秀企业不仅推出了高效的模型，还构建了完整的生态供应链。这些企业通过掌握先进的运算技术，如TPU，并掌控分发渠道，充分利用平台上丰富的图片、文字和影音资源，为AI模型的发展提供了强大的支持。这样的企业在市场上表现出强大的竞争力，其股价表现亦十分强劲。也有一些企业虽然拥有庞大的用户基础，但在AI应用方面表现平平，或者商业模式看似不错，但现金流状况不容乐观，过度依赖融资来维持运营，这些企业的股票并不受投资者青睐。

对于未来的AI投资趋势，索夫特认为整体而言仍然是一个值得关注的投资主题。但他也指出，不同企业在AI领域的成功程度会有所分化。那些拥有充足现金流，能够在不影响其他业务的前提下大量投入AI研发，并能从中获得收益的企业将表现出色。而那些现金流受到质疑、难以维持当前AI投资规模的企业则面临更大的挑战。特别是在医疗保健行业，AI的应用正在为这个行业带来巨大的变革。通过加快药物研发、提高诊断准确性和增强数据利用能力，医疗保健行业正成为AI应用的重要受益者之一。工业板块和金融板块也有望从AI的推进中获得显著的收益。

最近几周，投资者开始将资金从传统领域如芯片股和大型科技巨头中撤出，投入到一些新兴的市场领域。周三，标普500指数的11个板块中，有7个板块实现了收盘上涨。能源、材料和必需消费品等板块的涨幅均超过12%，显示出传统领域以外的投资机会正在吸引投资者的关注。

富达国际全球多元资产主管马修奎夫指出，过去六个月中，AI投资带来的变化正在真实发生，一些非AI领域的企业也在受益于这些变化带来的好处。他认为未来AI的发展将不仅仅局限于传统的AI企业，还将对其他行业产生深远的影响。工业公司、金融机构等传统看似与AI无关的领域将成为生产率提高幅度最高的领域之一。这些公司在AI的推动下将变得更加高效，利润率也将进一步扩大。

对于信贷领域而言，品浩投资总监艾达信对AI相关投资保持乐观态度。他指出尽管机遇与挑战并存，但他认为信贷供应的瓶颈可能会暂时出现由于信心相关的冲击和AI相关支出的高度集中所致。尽管如此，艾达信依然认为随着时间的推移，AI将促进经济增长和提高生产力。他也警告称AI可能会对一些传统经济商业模式和劳动力市场造成颠覆性的影响。

在投资选择上，奎夫表示他们仍然关注传统的AI企业但更倾向于投资那些受益于AI发展的其他行业领域的企业股票。例如他们更倾向于投资美国电网类企业股和亚洲半导体股票因为这些企业能够从AI数据中心扩建中受益并展现出更具吸引力的估值优势。总的来说在人工智能的时代背景下投资者正在积极寻找那些能够从这一技术革新中受益并获得良好收益的投资机会以实现资产的增值。